Zmiana na froncie EBC

Amerykański bank centralny zazwyczaj wyprzedza decyzje Europejskiego Banku Centralnego (EBC) o kilka lat.

1. Wskazuje to na to, że w przewidywalnej przyszłości zostanie wstrzymane zakończenie skupu obligacji rządowych i korporacyjnych (luzowanie ilościowe lub polityka QE).
2. Starannie ogranicz ten program zakupów. 
3. Po skończeniu zrób sobie długą przerwę. 
4. Oznacza to, że zbliża się moment pierwszej od lat podwyżki stóp procentowych.
5. Aby podkreślić, że moment pierwszej od lat podwyżki stóp procentowych jest naprawdę bliski.
6. Podnieść stopy procentowe. 
7. Pozwalając na dokonywanie kolejnych podwyżek w odległych odstępach czasu i stale podkreślając, że jeśli dane ekonomiczne okażą się gorsze, proces ten można zatrzymać.

Rada Prezesów EBC spotyka się
Rada Prezesów EBC na posiedzeniu w dniu 8 czerwca podjęła decyzję o rezygnacji z tzw. „łagodnego nastawienia”, czyli wskazania konieczności obniżki stóp procentowych. Bardzo istotnym pytaniem w tym kontekście jest to, czy decyzję tę należy traktować jako początek realizacji wspomnianego powyżej planu krok po kroku. Jeżeli tak się stanie, w nadchodzących latach można spodziewać się znaczących skutków, m.in. w odniesieniu do stóp procentowych oraz kursu euro. 

Przemyśleć
Może to po raz pierwszy od lat wywrzeć strukturalną presję na wzrost stóp procentowych. Dzieje się tak, ponieważ QE, czyli program obniżania stóp procentowych, jest stopniowo wycofywany. Oficjalna stopa procentowa banku może tylko wzrosnąć. Inwestorzy w obligacje skarbowe strefy euro odczuliby spadek wartości swoich papierów wartościowych.

W rezultacie euro może się umocnić, ponieważ kurs wymiany EUR/USD uwzględnia utrzymującą się akomodacyjną politykę pieniężną w strefie euro. Gdyby teraz zaistniał powód do zmiany tej sytuacji, para EUR/USD mogłaby znaleźć się pod znaczną presją wzrostową. A biorąc pod uwagę fakt, że ceny akcji osiągnęły rekordowo wysoki poziom na skutek ultraakomodacyjnej polityki, perspektywa normalizacji polityki EBC generuje poważne przeszkody na tym rynku.

Bank wielokrotnie powtarzał, że utrzyma oficjalną stopę procentową „na obecnym lub niższym poziomie”. Nawet jeszcze długo po tym, jak bank przestanie kupować obligacje rządowe i korporacyjne. Wczoraj jednak Mario Draghi (prezes banku) pominął artykuł: „Albo na niższym szczeblu”.  

Konsekwencje dla stóp procentowych
Szybko zinterpretowano to jako rezygnację banku z zamiaru dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Bank podejmuje w ten sposób pierwszy krok w kierunku normalizacji polityki pieniężnej w strefie euro. Oczywiście proces ten będzie bardzo powolny, tak jak w USA. 

Wydaje mi się, że taka interpretacja jest nieprawidłowa. Dlaczego tak myślę? Można to zobaczyć w naszym filmie o stopach procentowych, który można obejrzeć w poniedziałek 12 czerwca. 

Wniosek?
Wstępny wniosek wydaje się być taki, że EBC, nawet po spotkaniu, nie podjął nawet pierwszego kroku w ramach planu działania. Innymi słowy, rynek akcji nie musi się obawiać, że siła napędowa ostatnich lat (bardzo luźna polityka pieniężna) wkrótce straci na znaczeniu. A stopy procentowe pozostaną na razie bardzo niskie. Jeśli nagle znajdą się pod presją wzrostową, EBC jest gotowy interweniować, aby powstrzymać ją w zarodku. 

W przypadku stawek EURIBOR oznacza to, że pozostaną one niskie jeszcze dłużej. Stawki te zależą od oficjalnej stopy procentowej EBC i zanim bank podniesie tę stopę, sporo wody upłynie.

Wygląda na to, że na kurs EUR/USD największy wpływ będzie miała sytuacja monetarna w USA. Jeśli strefa euro będzie miała jakiś wpływ, to będzie on związany głównie z polityką, nowymi rozmowami o pomocy dla Grecji lub wyborami we Włoszech pod koniec tego roku. Wpływ na parę EUR/USD będzie raczej negatywny, a nie pozytywny.