Zarząd Europejskiego Banku Centralnego (EBC) zebrał się w połowie czerwca. Pokazało to m.in., że bank chce od 31 grudnia zaprzestać skupu obligacji skarbowych, ale proces tzw. reinwestycji będzie kontynuowany bez zmian.
Proces reinwestycje dotyczy reinwestycji dochodów EBC uzyskanych w związku z skupem przez bank obligacji od lat. Jako właściciel bank otrzymuje wypłaty i spłaty odsetek, a EBC będzie nadal skupował obligacje za te wpływy po 31 grudnia br. Dotyczy to kwot od 160 miliardów euro do 200 miliardów euro rocznie.
Zmiana polityki
Niedawno zapowiedziano jednak subtelną zmianę, która może mieć daleko idące konsekwencje dla stóp procentowych w Unii Europejskiej. Zgodnie z obowiązującymi przepisami EBC musi ponownie zainwestować pieniądze nie później niż 2 miesiące od otrzymania. Krótko mówiąc: jeśli w połowie lipca bank otrzymał 5 miliardów euro z tytułu odsetek i spłat, to środki te muszą zostać ponownie zainwestowane najpóźniej do końca września.
Inna zasada stanowi, że odsetki i spłaty związane z obligacjami rządowymi muszą być ponownie inwestowane w kraju pochodzenia. Krótko mówiąc: kiedy niemieckie obligacje rządowe osiągną termin zapadalności i zostaną wykupione, pieniądze te muszą pozostać w Niemczech. Dotyczy to jednak tylko rentowności obligacji rządowych. Nie dotyczy to środków uwolnionych z obligacji korporacyjnych. Pieniądze te można następnie ponownie zainwestować w obligacje korporacyjne w całej strefie euro.
Oświadczenie EBC
Zarząd EBC wskazał, że spodziewa się tego po wrześniu, pod warunkiem, że zostanie to spełnione dane o inflacji potwierdzają pogląd banku, że w średnim okresie inflacja wzrośnie w kierunku 2%, obniżając miesięczną kwotę skupu obligacji do 15 mld euro do końca grudnia (poprzednio było to 30 mld euro). Następnie chce zaprzestać dokonywania zakupów netto.
Powyższe pochodzi z komunikatu prasowego EBC. Sedno tkwi jednak w fragmencie: „...zaprzestać zakupów netto obligacji”. Dlaczego to takie ważne? Ano dlatego, że przepisy stanowią, że środki wpływające z portfela obligacji rządowych „muszą być reinwestowane w kraju pochodzenia, w okresie, w którym bank zajmuje się zakupami netto obligacji”. Oznacza to, że jeśli bank zaprzestanie zakupów, przepis ten przestanie obowiązywać, a pieniądze będzie można inwestować w dowolnym miejscu strefy euro.
W tym samym oświadczeniu prasowym dyrektor generalny EBC Mario Draghi komentarz, który jest w tym względzie bardzo ważny. Draghi powiedział, że EBC planuje dokonać przeglądu zasad dotyczących reinwestycji w nadchodzących miesiącach. „To ważna decyzja. To nie jest tylko decyzja” – powiedział Draghi. I co do tego ma rację. Podczas dorocznej konferencji EBC w Sintrze (Portugalia) powtórzył to i dodał, że będzie dotyczyć głównie „rytmu polityki reinwestycyjnej”.
Usuń reguły
Jeśli spojrzymy na to wszystko łącznie, EBC mógłby w nadchodzących miesiącach podjąć decyzję o usunięciu zasady, zgodnie z którą reinwestycje muszą zostać dokonane w ciągu 2 miesięcy. W połączeniu ze wspomnianym powyżej postanowieniem, że pieniądze muszą pozostać w kraju pochodzenia, może to oznaczać, że EBC może swobodnie wydać około 2019–160 miliardów euro na obligacje w ciągu 200 r. i rozdysponować je, kiedy chce i gdzie chce uważa za konieczne. Może to oznaczać, że bank może kupić obligacje od kraju strefy euro, w którym stopy procentowe zaczynają rosnąć (z dowolnego powodu) (np. Włochy).
Konsekwencją tego może być to, że bank (w czasach niepokoju) będzie mógł wejść na rynek i przywrócić spokój. Może jednak stać się także nowym źródłem nieporozumień w zarządzie EBC i poza nim. Ja jestem pierwszy przyznał, że przypomina to bardzo „językowo-prawne obgryzanie paznokci”.
Faktem jest i pozostaje, że (w świecie bankowości centralnej) położenie każdego przecinka może być kluczowe, podobnie jak dokładne znaczenie słów. Nie zwracanie na to uwagi byłoby poważniejsze niż szukanie gwoździ w wodach o niskiej wartości pieniężnej.
Zdjęcie: Shutterstock.com