We wrześniu 2018 r. Fed zapowiedział, że w przyszłym roku podniesie stopy procentowe 3 razy, a następnie 1 podwyżkę w 2020 r. Jednak na początku tego tygodnia bank zrewidował te plany. Komitet ds. stóp procentowych banku podniósł stopę procentową do 2,5%, zrezygnował z planowanej podwyżki na 2020 r. i wskazał, że w przyszłym roku będą 2 zamiast 3 podwyżek.
Choć oznacza to, że polityka pieniężna będzie luźniejsza niż oczekiwano, ceny akcji spadły. Powód: Fed w dalszym ciągu zaostrza politykę. Dotyczy to nie tylko podwyżek stóp procentowych, ale także sprzedaży zakupionych obligacji. Ponieważ Fed sprzedaje te obligacje, pieniądze trafiają do banku centralnego. Pieniądze te są wycofywane z obiegu, co powoduje mniejszą płynność systemu.
Ceny muszą spaść
To, że Fed nie dał rynkom tego, na co liczyli, nie oznacza tego Przewodniczący Fed Jerome Powell nie przejmuje się cenami akcji i dlatego różni się od swoich poprzedników: Greenspana, Yellen i Bernanke. Wszyscy przyszli z pomocą rynkom, gdy ceny akcji spadły.
Powell też tak robi. Choć wydaje się, że zanim podejmie działania, ceny będą musiały jeszcze spaść (w porównaniu do swoich poprzedników). A kiedy interweniuje, najwyraźniej interweniuje słabiej. Innymi słowy: rynki nie stawiają już automatycznie na swoim. I to oczywiście wymaga przyzwyczajenia.
Wiele powodów
Swoją drogą, myślę, że Powell miał jeszcze 2 powody, dla których nie mógł dać rynkom więcej, nawet jeśli mógłby tego chcieć. Po pierwsze, myślę, że Biały Dom wywierał presję polityczną, aby zaprzestać podnoszenia stóp procentowych. Szanujący się bankier centralny wie wtedy, że może zrobić wszystko poza tym, o co poprosi Biały Dom. Dzieje się tak, ponieważ w przeciwnym razie jego wiarygodność zostanie zagrożona.
Po drugie, obniżenie oczekiwań dotyczących stóp procentowych może zostać odebrane przez inwestorów jako futbol paniki. Następnie mogą zadawać pytania dotyczące siły gospodarka jest, jeśli Fed nie odważy się podnieść stóp procentowych powyżej 2,5%. A Fed nie może tego mieć, częściowo dlatego, że stabilność finansowa byłaby zagrożona.
Trump będzie nadal wywierał presję
Prezydent USA Donald Trump będzie w przyszłym roku nadal atakował i wywierał presję na Fed. Zwłaszcza, że zbliża się rok 2020 (rok wyborów) i napływają mniej korzystne informacje gospodarcze; pomyśl o niższym wzroście gospodarczym lub mniejszej liczbie nowych miejsc pracy. Nie widzę więc pierwszej przeszkody utrudniającej zapewnienie większego wsparcia rynkom i gospodarce w najbliższym czasie.
Jeśli chodzi o drugą przeszkodę: oczekuję, że sam Fed będzie powoli ją usuwał w nadchodzącym okresie. Myślę, że wielu członków Fed przygotuje rynek na dalsze dostosowania planów stóp procentowych w nadchodzących miesiącach.
Słowa Powella
Powodem moich oczekiwań są słowa Powella. Podczas konferencji prasowej powiedział (odnosząc się do historii najnowszej), że Fed reaguje na rozwój sytuacji gospodarczej zgodnie z oczekiwaniami banku. Jeśli gospodarka stanie się silniejsza, niż przewidywał bank, Fed będzie częściej podwyższał stopy procentowe.
Rok 2018 jest tego również przykładem. Pod koniec 2017 roku Fed obiecał trzy podwyżki stóp procentowych. Gospodarka radziła sobie jednak lepiej niż oczekiwano, dlatego Fed podniósł stopy procentowe. Podwyżka w tym tygodniu jest czwartą w tym roku.
Biorąc pod uwagę niezbyt dobrą historię oczekiwań co do wzrostu gospodarczego (szczególnie w momentach zwrotnych) i szansę na niższą inflację w 2019 r. w związku z niższym wzrostem gospodarczym i niedawnym spadkiem cen ropy, nie zdziwiłbym się, gdyby bank Wyraźnie mniej jastrzębi staje się.
Wzrost gospodarczy
A kiedy Powell mówi, że od teraz Fed będzie opierał się na danych ekonomicznych i że będzie się nimi kierował, to z definicji oznacza to dłuższą przerwę pomiędzy podwyżkami stóp procentowych.
Weźmy wzrost gospodarczy. Jak wysoki był wzrost w pierwszym kwartale, dowiemy się dopiero później. A to wciąż wstępne (nie zawsze wiarygodne) szacunki. Krótko mówiąc, niezależnie od tego, czy wzrost okaże się wyższy, czy niższy od oczekiwań banku, Fed będzie chciał poczekać, aby sprawdzić, czy początkowy sygnał jest wiarygodny. Podczas gdy Fed będzie czekać, będzie oczywiście trzymał się z daleka od przycisku zmiany stóp procentowych.
Nie zdziwiłbym się zatem, gdyby bank w marcu ponownie podniósł oficjalną stopę procentową w USA i utrzymał ją w 2019 roku. W 2020 r. bardziej prawdopodobne uważam obniżki stóp procentowych niż nowe podwyżki.