Całkowita kapitulacja Fed jest faktem, a rynek świętuje zwycięstwo. Niezwykły zwrot akcji Fed, zapoczątkowany w listopadzie 2018 r., został wykonany na początku tego tygodnia. Wydaje się, że era podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych dobiegła końca.
W 2018 roku Fed czterokrotnie podniósł stopy procentowe. Po rynkach finansowych tolerowany, bank stał się zbyt pewny siebie. Wskazał, że w 2019 roku jeszcze 3 razy podniesie główną stopę procentową na świecie i będzie kontynuował ją w 2020 roku. Jednak rynek uznał, że posuwa się za daleko. Konsekwencja? Gwałtowny spadek cen akcji.
W związku z tym spadkiem Fed nie wiedział, jak szybko ogłosić, że bank zmienia nastawienie monetarne. O ile dyskusja kilka miesięcy temu dotyczyła 3 lub 4 podwyżek, to w listopadzie pojawiło się pytanie, czy tak się stanie.
Fed zmienia kurs
Spadające ceny akcji grożą zakłóceniem wzrostu gospodarczego. Z jednej strony poprzez negatywny wpływ na zaufanie, az drugiej poprzez ryzyko niestabilności finansowej. Zwrot Fedu w ostatnich 2 miesiącach 2018 r. oczyścił wiele, ale nie wszystko, z zawirowań i niepewności na rynkach. I tak bank zakończył ten obrót w całości w czwartek 31 stycznia.
De konkluzja Od zeszłotygodniowego posiedzenia myślę, że Fed przeszedł z terminu „podwyżki stóp, chyba że” na „podwyżki stóp, jeśli”. O ile do niedawna trzeba było przekonać bank do zaprzestania podwyżek stóp, to teraz trzeba go przekonać do podniesienia kluczowej stopy procentowej kraju i świata.
To wydaje się być językowym czepianiem się, ale w rzeczywistości jest czymś dużym i ważnym. To tak, jakby ciężar dowodu w systemie prawnym został odwrócony: nie jesteś niewinny, dopóki nie udowodnisz władzom, że nie jesteś winny.
Szansa na obniżki stóp procentowych
Może się nawet wydawać, że obniżki stóp procentowych w tym roku nie są wykluczone. Jerome Powell, prezes Fed, wskazał, że cięciem może być również zmiana stóp procentowych. Dzieje się tak, ponieważ polityka banku nie opiera się na autopilocie, ale jest uzależniona od rozwoju sytuacji gospodarczej.
Kiedy Fed wznowi swoją pierwotną stopę procentową? Cóż, przynajmniej nie, jeśli inflacja zacznie rosnąć. Powell powiedział, że wzrost inflacji byłby dużą częścią potrzeby podniesienia stóp procentowych. Dodał, że to nie jedyny powód, ale duży powód.
Jeśli ponownie przeczytasz te komentarze, to w zasadzie mówi, że jeśli inflacja w USA pójdzie w górę, to nie jest to wystarczający powód do podnoszenia stóp procentowych. Gdyby perspektywy gospodarcze się pogorszyły, bank przynajmniej utrzymałby stopy procentowe na niezmienionym poziomie. A jeśli warunki finansowe ulegną pogorszeniu (spadające ceny akcji i rosnące stopy procentowe), z pewnością możliwa jest obniżka stóp procentowych.
W powyższych sytuacjach należy się spodziewać nie tylko obniżek stóp procentowych, bo może to również spowolnić, a nawet zatrzymać tempo delewarowania bilansu banku. To jest moja interpretacja stwierdzenia Powella: „Wykorzystamy wszystkie narzędzia, w tym tempo normalizacji równowagi”.
Nawrót z przeszłości
Jest też fakt historyczny, który moim zdaniem zmniejsza prawdopodobieństwo wznowienia cyklu podwyżek stóp. W przeszłości bank prawie nigdy nie wracał do tego cyklu po zrobieniu sobie przerwy; Zdarzyło się to raz, w połowie lat dziewięćdziesiątych. Jednak wtedy gospodarka rosła coraz szybciej, a wydajność pracy gwałtownie rosła. W 1 r. wzrost spowolni, a wzrost wydajności będzie kiepski.
„Zdrowy rozsądek, zarządzanie ryzykiem i wezwanie do ostrożności. Musimy poczekać, aż obraz stanie się wyraźniejszy” – powiedział Powell. Moim zdaniem najlepiej tłumaczy się to tym, że Fed podniesie stopy procentowe w tym roku tylko wtedy, gdy poprawią się perspektywy gospodarcze, inflacja znów zacznie rosnąć, a warunki finansowe się nie pogorszą.
Patrzę na kota z drzewa
Bank obecnie obserwuje kota z drzewa. W połączeniu z nadużywanym słowem „cierpliwość”, to oglądanie może zamienić się w długi romans. Usunięcie potrzeby dalszych podwyżek stóp z wypowiedzi komisji jest czymś więcej niż kosmetyczną zmianą. A Powell nadal jest eufemistą, kiedy mówi, że potrzeba dalszego podnoszenia stóp procentowych jeszcze bardziej zmalała. Mówi wprost, że jest bardzo duża szansa, że ten okres podwyżek dobiegł końca.
Omówimy perspektywy Fed na rok 2019 i najbliższe lata, a także EBC i jego wpływ na stopy procentowe i wartość euro. Masterclass Finansowanie i Rynki Kapitałowe.