Świetny raport, ale Fed nie cofnie się

Patrząc jednak na raport, prawdopodobieństwo obniżki stóp spadło. To nie znaczy dla mnie, że podwyżki stóp procentowych stały się bardziej prawdopodobne. I mam wiele powodów do tego argumentu.

Dane prowadzą
Fed opiera się na danych, co oznacza, że ​​bank dostosuje lub odwróci nastawienie monetarne w oparciu o rozwój sytuacji w gospodarce, inflację i rynki finansowe. Liczba nowych miejsc pracy i podwyżki płac w styczniu pokazują, że gospodarka amerykańska ma się dobrze. Jednak ostatnio Fed zmienił swój modus operandi. The nakarmiony przeszedł od stwierdzenia „podwyżki stóp procentowych, chyba że” do „podwyżek stóp procentowych pod warunkiem”. Oznacza to, że tam, gdzie wcześniej trzeba było przekonać Fed do zaprzestania podwyżek stóp, teraz bank musi być przekonany, że podwyżki są konieczne.

Dzieje się tak, gdy poprawiają się perspektywy gospodarcze, inflacja zaczyna rosnąć, a warunki finansowe nie pogarszają się. Styczniowy raport o zatrudnieniu pokazuje, że gospodarka USA ma się dobrze, ale nie, że radzi sobie lepiej niż wcześniej. Prezes Fed Jerome Powell powiedział na konferencji prasowej w zeszłym tygodniu, że będziemy musieli poczekać, aż obraz stanie się wyraźniejszy. Jednak tego obrazu nie rozjaśnił styczniowy raport o zatrudnieniu.

Inflacja
Na początek liczba to Nowe prace skorygowane w dół znacznie w listopadzie i grudniu, ponieważ wydaje się, że w tych miesiącach powstało około 70.000 XNUMX mniej miejsc pracy niż wcześniej zgłoszono. Ponadto nie opublikowano jeszcze żadnych danych dotyczących wzrostu gospodarczego w czwartym kwartale, a styczniowe dane dotyczące zatrudnienia zostały zakłócone przez zamknięcie. Zobaczymy dopiero w nadchodzących miesiącach, jak to się rozwinie. Jednak na razie obraz jest zamglony. 

Jeśli ostatnia korekta wzrostu gospodarczego z 2019 r. zostanie ponownie przyspieszona za kilka miesięcy, a inflacja ponownie wzrośnie, szansa na podwyżki stóp procentowych tylko wzrośnie. Nie zdziwiłbym się, gdyby perspektywy wzrostu rzeczywiście się poprawiły (np. ze względu na spadek cen ropy). Poza tym siła nabywcza może wzrosnąć dzięki takim niezapowiedzianym obniżkom podatków, co oznacza, że ​​inflacja nadal będzie pod presją spadkową. 

Nawet jeśli inflacja wzrośnie, nie musi to prowadzić do podwyżek stóp procentowych. Prezes Fed Powell powiedział na początku tego tygodnia, że ​​wzrost inflacji to duża część potrzeby podwyżki, ale wskazał również, że z pewnością nie jest to jedyny powód do podwyżki stóp procentowych.

Poziom zainteresowania
Prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych jest największe, gdy poprawiają się perspektywy gospodarcze, rośnie inflacja, wzrost płac rozpoczyna się od 4 przed przecinkiem, a ceny akcji i stopy procentowe wracają do poziomów z września 2018 r. To ostatnie jest ważne, ponieważ oznaczałoby, że warunki znów się poprawiają. Dzieje się tak, ponieważ wzrost płac, który jest wyższy niż wcześniej oczekiwano, może w dłuższej perspektywie podsycić pożar inflacji. 

Wciąż widzę pierwszy punkt. Moim zdaniem w ostatnich miesiącach w gospodarce światowej i amerykańskiej zdominował (zbyt) czarny scenariusz. Drugi punkt uważam za mniej realistyczny, trzeci punkt nie byłby niespodzianką na ciasnym rynku pracy, a czwarty punkt również jest moim zdaniem prawdopodobny. 

Połączenie niewykonalne
Jednak nie sądzę, aby kombinacja punktów była wystarczająco silna, aby ponownie skręcić kurs o 180 stopni. Wyższy niż obecnie oczekiwany wzrost gospodarczy nie zmieni faktu, że gospodarka USA znajduje się w końcowej fazie ekspansji. Fed zdaje sobie również sprawę, że każda oznaka podwyżki stóp procentowych może szybko zepchnąć ceny akcji w dół.

To z kolei ma istotne konsekwencje dla gospodarki i stabilności finansowej kraju. Mówiąc słowami Powella, „potrzeba dalszego podnoszenia stóp procentowych nie wzrosła wraz ze styczniowymi danymi dotyczącymi zatrudnienia”. Moim zdaniem szansa, że ​​ta potrzeba wzrośnie w najbliższej przyszłości, nie jest duża.