Rośnie napięcie, w tym na amerykańskim rynku pracy

Według raportu US JOLTs (Job Openings and Labor Turnover) za lipiec, napięcie na amerykańskim rynku pracy nadal rośnie. Liczba wakatów wzrosła o prawie trzy czwarte miliona do 10,9 miliona.

Jest to rekord w liczbach bezwzględnych i, jak pokazuje pierwszy rysunek, jest to również rekord, gdy wakaty wyrażone są jako procent całkowitego zatrudnienia. W Holandii byliśmy ostatnio podekscytowani faktem, że liczba wakatów u nas przewyższa liczbę osób poszukujących pracy. W USA liczba wakatów od kilku miesięcy przewyższa liczbę bezrobotnych i różnica się pogłębia. W lipcu było 8,7 mln bezrobotnych i, jak wspomniano, 10,9 mln wakatów.

To napięcie na rynku pracy rodzi pytanie, czy doprowadzi to do przyspieszenia wzrostu płac. Jak dotąd nie jest tak źle (lub przeciw, jeśli wolisz). To, czego teraz doświadczamy, jest wyjątkowe, co oznacza, że ​​nie mamy odniesienia do przeszłych doświadczeń. Logika mówi, że gwałtownie rosnące napięcie na rynku pracy prowadzi do dużego wzrostu płac. Nie wiemy, czy tak się rzeczywiście stanie i jak długo to potrwa. Nie możemy zrobić nic lepszego niż patrzenie na liczby i słuchanie anegdot.

Płaca nieznacznie wzrasta
Fed z Atlanty publikuje dane dotyczące wzrostu płac. Ekonomiści często kierują się „śledzeniem wzrostu płac”, miarą, która wskazuje medianę wzrostu płac poszczególnych osób w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Tylko ze względu na to ostatnie dane liczbowe są opóźnione. Zresztą miara ta wykazała w lipcu wzrost o 3,6% rok do roku, po czym wzrost płac przyspieszył do 3,9% w sierpniu. Kolejne zdjęcie pokazuje, że osiągnęliśmy w ten sposób górną granicę przedziału, w którym od lat znajduje się podwyżka płac. W wyjaśnieniu Atlanta Fed pisze, że jeśli spojrzysz na dane tygodniowe, tempo wzrostu wzrosło teraz do 4,4%. Nie sądzę, że powinniśmy przez to tracić sen, ale warto mieć na to oko. Wielu ekonomistów uważa, że ​​to wszystko się ułoży. Osobiście jestem o tym mniej przekonany. Powodem jest to, że wydaje mi się logiczne, że większy popyt niż podaż prowadzi do wzrostu cen (w tym przypadku wzrostu płac).

W gnojowicy, jaką Atlanta Fed produkuje na tym obszarze, możemy również przyjrzeć się różnym grupom. Przeglądając liczby, zauważyłem następujący wykres. Rośnie wzrost płac młodych ludzi. Ich wzrost płac spadł najbardziej po wybuchu pandemii, ale w ostatnich miesiącach sytuacja uległa znacznej poprawie. Wydaje mi się, że to dobra rzecz. Kategoria wiekowa, do której należę – całkiem nieźle zaliczam się do grupy 55+ – musi zadowolić się mniejszą ilością. Jednak jako pokolenie z pewnością nie powinniśmy narzekać na to, jak potoczyło się nasze życie gospodarcze (do tej pory).

Zamówienia niemieckiego przemysłu zwiększają przewagę nad produkcją
Niemieckie firmy z sektora produkcyjnego ponownie odnotowały silny wzrost portfela zamówień w lipcu: 3,4% w porównaniu z czerwcem, kiedy zamówienia również wzrosły o 4,6% miesiąc do miesiąca. Wzrost o 24,7% rok do roku jest oczywiście pochlebny przez głęboką recesję z zeszłego roku. W porównaniu do lipca 2019 r. odnotowano wzrost o 16,8%. To jest solidne.

Produkcja chce przebiegać mniej płynnie. Ze względu na problemy z zaopatrzeniem, zwłaszcza w sektorze motoryzacyjnym, który jest ważny dla Niemiec, produkcja jest zatem bardzo opóźniona. Produkcja w lipcu była o 1,1% większa niż w czerwcu, ale porównanie rok do roku jest umiarkowane i wynosi +6,3%. W porównaniu do lipca 2019 r. poziom produkcji był o 5,5% niższy.

Kolejne 2 zdjęcia wyraźnie pokazują różnicę między zamówieniami a produkcją. Drugie zdjęcie pokazuje, że zamówienia wyprzedzają produkcję bardziej niż kiedykolwiek w ciągu ostatnich 20 lat. Carsten Brzeski, szef badań makro w ING, porównuje tę sytuację do szklanej butelki keczupu pomidorowego. W dzisiejszych czasach ketchup jest zwykle w plastiku i można go wycisnąć. Nie jest to możliwe w przypadku butelek szklanych. Ze względu na gęstość substancji, zanim ketchup wyjdzie z butelki, zawsze mija trochę czasu. Nierzadko od razu pojawia się duża ilość. Przewiduje to również dla produkcji niemieckich firm przemysłowych. Myślę, że ma rację, ale dodam, że jest też możliwe, że wysuszone kawałki ketchupu osadzają się w szyjce butelki i nadal utrudniają przepływ ketchupu.

Energetyka to znak wielkiej chęci do inwestowania
W przeciwieństwie do Niemiec przemysł holenderski ma się bardzo dobrze. W lipcu CBS odnotowało wzrost średniej dziennej produkcji o 1,3% w porównaniu do czerwca, wzrost o 14,1% w porównaniu do lipca 2020 i 9% w porównaniu do lipca 2019. Wydajność inżynierii mechanicznej. Średnia dzienna produkcja w tym sektorze była w lipcu o 68% wyższa niż dwanaście miesięcy wcześniej. Oczywiście to pochlebia. Ale w porównaniu z lipcem 2019 średnia dzienna produkcja w inżynierii mechanicznej była również o 53% wyższa. To znak, że skłonność firm do inwestowania na całym świecie jest wysoka. Biorąc pod uwagę zakłócenia logistyczne na świecie, wzrost produkcji w inżynierii mechanicznej jest tym bardziej imponujący.

Inflacja w naszym kraju wzrosła w sierpniu do 2,4% z 1,4% w lipcu. Wzrost był częściowo efektem bazy: ceny spadły w sierpniu ubiegłego roku. Wzrost miesiąc do miesiąca w tym roku wyniósł 0,4%, nieco mniej niż 0,5% w lipcu. Jednak dane o inflacji są obecnie dość zniekształcone przez przebieg pandemii. Na przykład ceny wczasów wczasowych wzrosły o ponad 16% w porównaniu z rokiem poprzednim, a ceny parków wczasowych o 12%. Ale to wszystko miało związek z obniżkami cen, które zostały wprowadzone w zeszłym roku, aby przyciągnąć klientów.

Czynsze ledwo wzrosły. Czynsze i czynsze przypisane właścicielom domów stanowią około 23% koszyka inflacyjnego. Czynsze, w tym te w wolnym sektorze, są od 3 lat ograniczane przez prawo. Ograniczy to inflację w naszym kraju na najbliższe 3 lata. Uważam to za bardzo zabawne. Przepraszam, jeśli pisałem to wcześniej, ale EBC robi wszelkiego rodzaju wybryki, aby podnieść inflację, aw Holandii podejmujemy środki, które faktycznie utrzymują inflację na niskim poziomie. Dobra koordynacja polityki!

EBC „przekalibruje”
Nawiasem mówiąc, wczorajsza konferencja prasowa prezes EBC Christine Lagarde i jej współpracowników była nieco mniej obrzydliwie nudna niż zwykle. EBC ogranicza miesięczne zakupy w ramach Pandemic Emergency Purchase Programme. W USA nazwaliby to „zbieżnością”, ale Lagarde lubi „przekalibrować”.

EBC uważa, że ​​wyższa inflacja jest chwilowa i już od dłuższego czasu myślał, że we Frankfurcie… Podniósł jednak szacunki inflacji na ten rok, przyszły, a nawet na 2023, ale tylko w granicach zaokrągleń różnic . Im dłużej inflacja utrzymuje się na wysokim poziomie, tym większe jest prawdopodobieństwo wystąpienia tzw. „efektów drugiej rundy”, tj. wzrostu płac, który również przyspieszy i rozwinie samowystarczalny proces. Jeśli to doprowadzi do inflacji do około 2% w średnim okresie, nie ma się czym martwić, ale poza tym....

Sprzeciwiające się sygnały z Chin
Chociaż istnieje wiele oznak spowolnienia chińskiej gospodarki (produkcja przemysłowa, konsumpcja prywatna, kredyty itp.), dane dotyczące handlu zagranicznego pozostają mocne. W sierpniu chiński eksport (w dolarach bieżących, a więc w wartościach nominalnych) był o 25,6% większy niż rok wcześniej. Sierpień 2020 nie był słabym miesiącem eksportowym, więc jest tu na pewno spory rozmach. Wartość importu w sierpniu była aż o 33,1% wyższa niż rok wcześniej (+28,1% w lipcu), co też nie jest złe. Niemniej jednak spodziewam się, że w nadchodzącym okresie tempo wzrostu w Chinach będzie nadal spadać. Obecnie polityka administracji Xi wydaje się bardziej skoncentrowana na zmniejszaniu dysproporcji w dochodach niż na wspieraniu wzrostu gospodarczego. A wariant delta nadal wydaje się stanowić poważny problem w Chinach.

Saldo
Ogólnie rzecz biorąc, światowa gospodarka wciąż ma się całkiem dobrze. Wariant delta, chińskie spowolnienie i zakłócenia logistyczne to niepewność, ale dynamika jest nadal całkiem dobra. Mimo oczywistych problemów z zaopatrzeniem w niemieckim przemyśle klienci nadal składają tam zamówienia. A eksplozja produkcji w holenderskiej inżynierii mechanicznej sugeruje, że firmy na całym świecie nadal dużo inwestują.

Niepewność związana z inflacją pozostaje. W USA rynek pracy stopniowo się zacieśnia, a wzrost płac również wydaje się przyspieszać w statystykach, choć tylko nieznacznie.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.