Chaos wokół budżetu państwa jest fenomenalny

To był dla mnie tydzień. Po pierwsze, rząd układa budżet na przyszły rok, który według nich będzie zawierał około 17 miliardów euro (1,8% PKB) na wsparcie siły nabywczej. Następnie, na dzień przed Dniem Budżetu, ustala się również pułap cenowy dla rachunku za energię dla rodzin do określonego zużycia. Nikt nie wie, ile to kosztuje, bo to całkowicie zależy od różnicy między ceną gwarantowaną a ceną rynkową.

Myślę, że przy tej ostatniej interwencji wiele wyliczeń CPB może trafić do kosza na śmieci. Nie mogą jednak jeszcze zacząć od nowych obliczeń, ponieważ nie znają szczegółów tego układu.

Będziesz tylko małym piekarzem
Następnie wydaje się, że ludzie z pompami ciepła są „w niekorzystnej sytuacji”. O pomoc wzywają również energochłonne MŚP. A będziesz tylko małym piekarzem z kilkoma pracownikami i długiem podatkowym z czasów korony. Wtedy możesz zacząć spłacać ten dług w ciągu tygodnia, płacić 1% więcej od 10 stycznia swoim pracownikom zarabiającym minimalną pensję, natychmiast - a nawet w ostatnich miesiącach - zapłacić znacznie wyższy rachunek za energię (w piekarni piekarnik przez cały dzień, każdego dnia w roku). A jakby tego było mało, odliczenie podatku dochodowego na własny rachunek zmniejszy się i tym samym zapłacisz więcej podatku. Jeśli masz swoją firmę w BV i nadal będziesz zarabiał, podatek od osób prawnych wzrośnie, ponieważ rząd uważa, że ​​społeczność biznesowa powinna płacić. Sam jestem synem cukiernika. Cieszę się, że moi rodzice nie muszą przez to przechodzić…

Miliony i MEV
W tym tygodniu dokładnie przestudiowałem Memorandum Budżetowe i Perspektywę Makroekonomiczną (MEV) CPB. Zauważyłem dwie rzeczy, którymi chciałbym się podzielić.

Po pierwsze, CPB przewiduje średnią inflację 9,9% w MEV w tym roku i 2,6% w przyszłym roku. Teraz jestem optymistą, że inflacja w wielu krajach może spaść szybciej w ciągu najbliższego półtora roku, niż wielu myśli, ale średnio 2,6% w 2023 roku w Holandii, to spory spadek. Zrób matematykę: e są obecnie na poziomie 12,0%. Załóżmy, że odsetek ten wynosił 10,0% w styczniu – to łatwo policzyć – a następnie spadł w linii prostej. Aby średnio 2,6% w przyszłym roku, na koniec roku powinno być -4,8%. Wydaje mi się to bardzo mało prawdopodobne. Więc szukałem przez cały rok „ścieżki inflacji”, na którą liczy CPB, ale nie mogłem jej znaleźć. Dość optymistyczny szacunek inflacji opiera się głównie na krzywej terminowej cen gazu. Ta krzywa forward pokaże znaczny spadek w ciągu przyszłego roku i znacznie większy spadek w kolejnych latach. Może tak być, ale krzywa do przodu zwykle nie jest bardzo dokładnym predyktorem. Szacunki CPB dotyczące inflacji na 2023 r. również wydają mi się niezwykle niepewne.

To prowadzi mnie do drugiego punktu, o którym chcę wspomnieć, a mianowicie siły nabywczej. W tym roku odczuwamy znaczną utratę siły nabywczej, ale w przyszłym roku osiągniemy zysk. Ten zysk będzie rozczarowujący, jeśli inflacja będzie wyższa niż 2,6%, które obecnie obliczyła CPB. Ale jest coś jeszcze.

CPB oblicza, że ​​siła nabywcza dla najniższych dochodów wzrośnie najbardziej w przyszłym roku. Według CPB uprawnieni do świadczeń zwiększają nawet swoją siłę nabywczą o 8,5%. Nie wiedziałem, ale dowiedziałem się w tym tygodniu, że CPB używa tej samej stopy inflacji dla wszystkich przy obliczaniu siły nabywczej dla każdej grupy dochodów. Myślę, że w normalnych okolicznościach to do przyjęcia. Ale nie w obecnych okolicznościach.

Jeśli inflacja jest niska, oczywiście istnieją różnice we wzroście cen na produkt, ale różnice nie są tak duże. Gdy inflacja jest wysoka, tak jak teraz, różnice gwałtownie rosną. Na kolejnym zdjęciu pokazuję, że dla USA (ponieważ od dłuższego czasu przyglądam się temu zjawisku na podstawie danych amerykańskich, nie inaczej jest w Holandii).

Podejrzewam, że osoby o niskich dochodach wydają stosunkowo dużą część swoich dochodów na energię, często poprzez przeciągi w mieszkalnictwie socjalnym. Ponieważ ceny energii rosną obecnie najszybciej, najbardziej dotyka to osoby o niskich dochodach. Ale CPB nie uwzględnia tego na wykresach siły nabywczej.

Jeśli dodamy te dwie rzeczy do siebie, to trzeba dojść do wniosku, że stosunkowo korzystny rozwój siły nabywczej najniższych dochodów w 2023 r. liczony przez CPB może być bardzo pochlebnym przedstawieniem rzeczy. Po pierwsze, prawdopodobieństwo, że inflacja w przyszłym roku będzie wyższa niż 2,6%, które obecnie wylicza CPB, jest moim zdaniem dość wysokie. Po drugie, efektywna inflacja dla osób o niskich dochodach prawdopodobnie będzie wyższa od średniej. Opracowywany jeszcze pułap cenowy z pewnością pomoże, ale nie wiemy jeszcze dokładnie, jak będzie wyglądała aranżacja. Kiedy to jest?

Mój wniosek w tej kwestii jest taki, że panuje chaos. Mimo wszystkich działań księgowych CPB nie mamy pojęcia, jak to wszystko się potoczy.

Kolejny smutny rekord, ale wydatki wciąż do par
Tymczasem zaufanie konsumentów spadło we wrześniu do rekordowo niskiego poziomu. Jestem bardzo ciekawa, czy sytuacja poprawi się w październiku dzięki środkom podejmowanym przez Prinsjesdag, w tym pułapowi cen energii. Zobaczymy. Tymczasem łączne wydatki konsumpcyjne w lipcu były nadal o ponad 6% wyższe niż dwanaście miesięcy wcześniej. To porównanie było nieco pochlebne, ponieważ w lipcu zeszłego roku nadal obowiązywały pewne restrykcyjne środki koronacyjne. W efekcie wydatki na usługi mogły wzrosnąć o 12%. W rzeczywistości wydatki detaliczne spadły o 1,5%.

Fed działa stabilnie i jest gotowy do zaakceptowania recesji
Fed podniósł oficjalną stopę procentową o 0,75 punktu procentowego trzeci raz z rzędu w tym tygodniu. Szef Fed Powell podkreślił również, że amerykański bank centralny będzie nadal skracał swój bilans, nie reinwestując wszystkich pieniędzy z wykupionych obligacji. Jeśli uważasz, że kupowanie obligacji miało stymulujący wpływ na amerykańską gospodarkę, teraz jest odwrotnie. Zacieśnienie polityki pieniężnej jest więc jeszcze silniejsze, niż sugeruje to podwyżka stóp procentowych.

Rynki oczekiwały podwyżki stóp procentowych. Nieoczekiwana była korekta mediany oczekiwań oficjalnych stóp procentowych na koniec tego roku. Zgodnie z tzw. wykresem punktowym mediana oczekiwań członków komitetu politycznego jest taka, że ​​stopy procentowe wzrosną o 1,25 punktu procentowego podczas dwóch kolejnych posiedzeń. Powell brzmiał na zdeterminowanego i jastrzębia. Nie powiedział tego wprost, ale najważniejsze jest to, że Fed jest gotów tolerować recesję, jeśli to konieczne, aby powstrzymać inflację. Ostatecznie umożliwienie utrzymywania się wysokiej inflacji jest bardziej szkodliwe niż tymczasowa, krótkotrwała recesja. Rynek mieszkaniowy będzie musiał przejść korektę, zdaniem Powella. Wydaje się, że już nadchodzi.

Armia rosyjska w tarapatach, gospodarka rosyjska mniej?W tym tygodniu Putin zapowiedział częściową mobilizację. Podobno duża liczba potencjalnych żołnierzy ucieka z kraju. Nie jestem strategiem wojskowym, ale ekonomistą i dlatego patrzę na dane ekonomiczne. Nie wiem, czy przedstawiają prawdziwy obraz wydarzeń, ale to wszystko, co mam.

Podczas gdy rosyjska armia ma kłopoty, rosyjska gospodarka wydaje się stopniowo poprawiać. Oczywiście w tym roku będzie skurcz, ale też stabilizacja. Bank centralny ustabilizował rubla, aczkolwiek za pomocą regulacji walutowych, ale jednak. Kiedy wybuchła wojna, bank centralny bardzo ostro podniósł stopę procentową, ale od tego czasu została ona ponownie obniżona i jest teraz niższa niż przed wojną.

Choć nasza inflacja jest bardzo wysoka, w Rosji spada. W tym tygodniu dane dotyczące cen producentów zostały opublikowane w Niemczech i Rosji. Te w Niemczech były o około 45% wyższe niż rok wcześniej, podczas gdy wzrost w Rosji gwałtownie spadł.

Od czasu do czasu przyglądam się też, jak mają się sprawy w handlu z Rosją. Nałożyliśmy embargo. To rzeczywiście doprowadziło do gwałtownego spadku wartości naszego eksportu do Rosji.

Każdy, kto regularnie ogląda konferencje prasowe rosyjskiego banku centralnego (jestem chyba jedynym „kujonem” w Holandii, który to robi…) wie, że często mówi się o wielkiej transformacji rosyjskiej gospodarki. I wtedy nie chodzi o transformację energetyczną, ale o zmianę dostawców na dużą skalę dla rosyjskiego przemysłu. Teraz, gdy Zachód nałożył embargo, nie dostarczamy już wielu półproduktów i części, które są ważne dla branży. Rosjanie muszą więc szukać alternatywnych dostawców. One istnieją i według banku centralnego transformacja przebiega lepiej niż oczekiwano.

Słysząc to, staram się dowiedzieć, które kraje dostarczają więcej do Rosji. Być może jest jeszcze za wcześnie, aby uzyskać dobry obraz ze statystyk. Spodziewam się, że Chiny będą jednym z największych beneficjentów tych przemian. Prawdopodobnie poradzą sobie z tym technicznie. Jednak chińskie dane są bardzo niestabilne i nie dają jasnego obrazu. Uważam, że dane dotyczące handlu Tajwanu z Rosją są bardzo pikantne. Tajwan oczywiście chciałby zobowiązania od Amerykanów, że będą interweniować, jeśli Chiny zaczną traktować Tajwan militarnie. Można zatem oczekiwać, że Tajwan weźmie udział w bojkocie Rosji. Zaraz po wybuchu wojny tajwański eksport do Rosji rzeczywiście załamał się. W międzyczasie jednak nastąpiło bardzo niezwykłe ożywienie. Na pierwszy rzut oka wydaje się, że Tajwańczycy poważnie podkopują nasz bojkot. Smakowi przyjaciele, ci Tajwańczycy!

Chaos wokół budżetu państwa na 2023 r. jest fenomenalny. W przeddzień Dnia Budżetu postanowiono ustalić pułap cenowy za energię dla ograniczonej ilości gazu i energii elektrycznej. Jak ten układ będzie wyglądał, ile będzie kosztował, skąd będą pochodzić pieniądze i jak wpłynie na inflację, siłę nabywczą i wzrost gospodarczy, jest zupełnie niejasne. Nie jest również jasne, czy coś zostanie zrobione również dla MŚP i ile to będzie kosztować.

Myślę, że obliczenia CPB mogą trafić do kosza. I tak mam poważne wątpliwości co do tych obliczeń. Szacunek inflacji na 2023 wydaje mi się bardzo optymistyczny iw dużej mierze opiera się na krzywej forward ceny gazu. Ponadto uważam, że wykresy siły nabywczej w podziale na grupy dochodowe są niewiarygodne.

Bank centralny USA twierdzi, że zamierza kontynuować podnoszenie i/lub utrzymywanie wysokich stóp procentowych, dopóki inflacja nie będzie pod kontrolą. Chcą zaakceptować recesję. Cóż, nadejdzie.

Rosyjska gospodarka, która w tym roku jest w poważnych tarapatach i kurczy się, zdaje się radzić sobie mniej gorzej niż z armią rosyjską. Ale wtedy, zamiast rezerwistów, gospodarka ma do czynienia z dostawcami spoza krajów, które nałożyły sankcje. Ci ostatni chętnie zaopatrują rosyjską gospodarkę, podczas gdy rezerwiści próbują uciec z kraju. Nie możesz ich winić.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.