Holenderska inflacja ma płakać

Inflacja w USA spadła w październiku czwarty miesiąc z rzędu. Spadek był silniejszy niż oczekiwano. Doprowadziło to do gigantycznych ruchów na rynkach finansowych. Ideą wszystkich tych ruchów jest to, że inflacja najwyraźniej zaczyna być pod kontrolą, a Fed nie będzie musiał w rezultacie znacznie podnosić stóp procentowych.

Pierwsze zdjęcie pokazuje efektywną rentowność dziesięcioletnich amerykańskich obligacji skarbowych, powiedzmy, stopy amerykańskiego rynku kapitałowego w ciągu ostatnich pięciu dni. Po publikacji danych o inflacji w czwartek po południu, stopa ta w krótkim czasie spadła z 4,1% do 3,8%. To naprawdę ogromny ruch.

W ślad za amerykańskim rynkiem obligacji spadły również stopy procentowe rynku kapitałowego w Holandii, ale znacznie mniej gwałtownie. U nas efektywna rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych spadła z 2,45% do 2,30%.

Efektywna rentowność XNUMX-letnich amerykańskich obligacji skarbowych

Drugie zdjęcie pokazuje cenę Nasdaq. Giełdy mają zły rok, ponieważ stopy procentowe tak gwałtownie wzrosły i może nadejść recesja. Nasdaq zawiera głównie akcje „wzrostu”, które są bardziej wrażliwe na stopy procentowe niż inne akcje. Wykres pokazuje, że Nasdaq wzrósł o nie mniej niż 7,5% po publikacji danych o inflacji.

Nasdaq

Istotny wpływ na rynek walutowy miały również dane o inflacji. Perspektywa niższych stóp procentowych w USA przy niezmienionych perspektywach stóp procentowych w Europie pchnęła euro z powrotem powyżej parytetu wobec dolara.

To są ruchy prawdziwie historyczne. Ruch wydaje się logiczny, ale wciąż dość duży. Co się tu teraz dzieje? Jeśli punkt zwrotny inflacji rzeczywiście minął, a inflacja w USA szybko zbliża się do 2%, to ruch ten może być uzasadniony nie tylko pod względem kierunku, ale także wielkości. Ale może również być tak, że uczestnicy rynku po prostu odczuli ogromną ulgę z powodu liczb lub że wszelkiego rodzaju zautomatyzowane systemy transakcyjne zaczęły masowo poruszać się.

Niezależnie od tego inflacja w USA spadła z 8,2% we wrześniu do 7,7% w październiku. Inflacja bazowa również nieznacznie spadła, choć wykres pokazuje, że nie można jeszcze powiedzieć, że wyraźny spadek już się rozpoczął.

Nie sądzę, że tak łatwo im się nie udaje
Jestem optymistą, że w 2023 r. inflacja spadnie bardziej niż wielu się spodziewa. Jednak nie widzę w październikowych danych jako znaku, że nadszedł ten czas. Normalnie potrzeba znacznego schłodzenia gospodarki, aby znacząco ograniczyć bardzo wysoką inflację. Jeśli inflacja w USA była już na kursie w kierunku 2%, to trzeba stwierdzić, że Amerykanie dość łatwo z niej wyjdą. Nie wyobrażam sobie tego. I nie zapominaj, że poziom cen w październiku nadal wzrósł o 0,44% w porównaniu do września. Jeśli to tempo utrzyma się przez dwanaście miesięcy, inflacja nadal będzie wynosić około 5,5%. Spadek rok do roku w październiku wynikał głównie ze wzrostu cen o 0,9% w październiku ubiegłego roku. Jest więc efekt bazy.

Niemniej jednak niższa inflacja jest bardzo mile widziana i myślę, że trend spadkowy będzie kontynuowany. Ostatecznie do normalizacji cen przyczynią się znacznie obniżone stawki frachtów międzynarodowych i mniejsze zakłócenia logistyczne. W ciągu ostatnich dwóch lat wiele cen wzrosło nieproporcjonalnie i wtedy można spodziewać się normalizacji, czyli spadku. Na przykład używane samochody stały się znacznie droższe w ciągu ostatnich dwóch lat, ale teraz znów są tańsze. W ciągu ostatnich trzech miesięcy ceny te spadły o prawie 7% i myślę, że to dopiero początek.

Wielokrotnie pisałem o znaczeniu czynszów dla inflacji w USA. Historia jest prosta. Rzeczywiste czynsze za mieszkania i czynsze kalkulacyjne dla właścicieli domów stanowią około 32% koszyka inflacyjnego w USA (u nas około 22%). A w koszyku inflacji bazowej nawet około 40%. Czynsze w USA podążają za cenami domów, choć z różnym opóźnieniem. W październiku nastąpił dalszy wzrost tempa wzrostu czynszów: z 6,7% we wrześniu do 6,9%. Poniższy wykres pokazuje, że tempo wzrostu cen domów teraz maleje. Z pewnym opóźnieniem wzrost czynszów będzie zatem spadać. Ale to nabierze kształtu dopiero w 2023 roku. Kiedy tak się stanie, inflacja w USA szybko zwolni.

Płaczę łzami z dziobkami
Inflacja w Holandii również nieco spadła w październiku. Według miary krajowej z 14,5% we wrześniu do 14,3% w październiku. Według europejskiej miary HICP inflacja w naszym kraju spadła z 17,1% we wrześniu do 16,8% w październiku, jak już opublikowano w zeszłym tygodniu. Mimo kropli wciąż łzy napływają mi do oczu. Porównanie jest niewątpliwie błędne, ale w Brazylii inflacja spada już od miesięcy. Po osiągnięciu szczytowego poziomu 12,1% w kwietniu, w październiku inflacja wyniosła 6,5%, czyli mniej niż połowę naszej stopy! Niewyobrażalny! I to podczas gdy Brazylia zawsze kojarzy Ci się ze znacznie wyższą inflacją niż u nas.

Jeśli jeszcze mi zostały łzy, odważę się spojrzeć też na ceny energii. Potem natychmiast znów się rozpłakałam. Wiem, że dane liczbowe dotyczące naszych cen energii wskazują na przeszacowanie rachunków faktycznie płaconych przez rodziny, ponieważ wiele osób nadal ma umowy na czas nieokreślony, podczas gdy holenderski Urząd Statystyczny zajmuje się tylko nowymi umowami. Gdy rodziny kończą swoje umowy na czas nieokreślony, sytuacja sama się poprawi. Urząd Statystyczny Holandii pracuje nad alternatywną metodą kalkulacji. Jak dane są już w książkach, wzrost cen energii w naszym kraju wynosi 100%, w Niemczech 43%, aw USA 18%. Co zrobiliśmy źle, co zrobiliśmy, żeby na to zasłużyć?

Optymistycznie patrzą na przyszły rok
W tym tygodniu wiadomości makro zostały zdominowane przez dane o inflacji w USA, ponieważ spowodowały one tak ogromny ruch na rynkach finansowych. Od pewnego czasu jestem optymistą, że inflacja w przyszłym roku spadnie szybciej niż wielu przewidywało. Czy ostatnie dane z USA mają rację? Tylko częściowo. Zmniejszenie zakłóceń logistycznych i niższe stawki frachtowe przyczyniły się do spadku inflacji w październiku. Ale mój optymizm co do przyszłego roku jest częściowo oparty na oczekiwaniu, że nastąpi recesja. Jeśli tak nie jest, nie sądzę, że szybko dojdziemy do 2%.

Mogę tylko płakać nad holenderską inflacją. Jest nie tylko szalenie wysoka, ale porównanie z innymi krajami sugeruje również, że nasza inflacja jest niepotrzebnie wysoka. Czy nie nadszedł czas, aby decydenci poddali się samokrytycznej analizie?

O tak, międzynarodowa gospodarka wcale mnie nie uszczęśliwia. Dane dotyczące handlu w Chinach i Korei sugerują, że handel światowy znajduje się obecnie pod znaczną presją.

I tak, inflacja w Rosji po prostu spada. W kwietniu wyniosła prawie 18% i od tego czasu spadła w linii prostej do 12,6%. Nie żebym wolała mieszkać w Rosji, ale to daje mi do myślenia.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.