Ciężka zima zasłania pewne spojrzenie na gospodarkę

Holenderscy konsumenci trzeci miesiąc z rzędu są nieco mniej pesymistyczni. Ma to prawdopodobnie związek z nieco spadającą inflacją i niepewnością. Dane z USA są rozczarowujące, ale jest to prawdopodobnie spowodowane surową zimową pogodą w grudniu. Chińskie dane są nieco lepsze niż oczekiwano, czas świętować tam Chiński Nowy Rok.

Zaufanie holenderskich konsumentów ponownie poprawiło się nieznacznie w styczniu. Był to trzeci miesiąc z rzędu, w którym konsumenci byli mniej pesymistyczni, choć pierwszy wykres pokazuje, że zaufanie jest nadal bardzo niskie z perspektywy historycznej. Jednak konsumenci są o wiele mniej negatywnie nastawieni do najbliższych 12 miesięcy niż do minionego roku. Utrata siły nabywczej i niepewność spowodowana niebotyczną i do niedawna wciąż rosnącą inflacją odcisnęły na niej swoje piętno. Pułap cenowy energii usuwa pewną niepewność, co z pewnością pomogło w styczniowym zwiększeniu zaufania konsumentów. Jak to wszystko wpłynie teraz na konsumpcję, dopiero się okaże. Jak dotąd konsumpcja prywatna rozwijała się lepiej niż można było oczekiwać na podstawie danych zaufania.

Wzrost płac w naszym kraju gwałtownie przyspieszył w ostatnich miesiącach. Według danych AWVN, wynegocjowane zbiorowo płace w zawartych w grudniu układach zbiorowych wzrosły średnio o 6,1%. Dla całego 2022 r. średnia wartość wynosi obecnie 3,8%. W 2021 roku było to nadal 2,1%.

Obraz porównywalny z rozwojem zaufania holenderskich konsumentów można dostrzec w indeksie ZEW w Niemczech. To ankieta ekonomistów i analityków biznesowych na temat stanu i perspektyw niemieckiej gospodarki. Ocena obecnej sytuacji w Niemczech poprawiła się z -61,4 w grudniu do -58,6 w styczniu. Oczekiwania na nadchodzący okres poprawiły się znacznie bardziej: z -23,3 w grudniu do +16,9 w styczniu. Zwiększa to szansę, że my, nasi wschodni sąsiedzi i inne kraje w Europie unikniemy recesji.

USA dotknięte zimową pogodą
Na pierwszy rzut oka amerykańskie wskaźniki gospodarcze za grudzień nie przedstawiają zbyt jasnego obrazu. Produkcja w przemyśle przetwórczym spadła w grudniu w porównaniu z listopadem o 1,3%. Produkcja była o 0,4% niższa niż rok wcześniej.

Spadł również wolumen sprzedaży detalicznej: -1,2% miesiąc do miesiąca.

Zaufanie przedsiębiorców mierzone przez nowojorski Fed w ich własnym okręgu gwałtownie spadło w grudniu. Tak zwany indeks Empire State wyniósł -32,9 wobec -11,2 w listopadzie. Subindeks nowych zamówień spadł nawet z -3,6 w listopadzie do -31,1. To są bardzo niskie poziomy. Kolejne zdjęcie pokazuje, że indeks Empire State osiągnął niższe wartości w ciągu ostatnich 20 lat tylko w czasie kryzysu finansowego w 2009 roku i podczas pandemii.

Wbrew tym negatywnym liczbom liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła do 14 190.000 w tygodniu rozpoczynającym się XNUMX stycznia. To bardzo niski poziom. Rodzi się pytanie, jak pogodzić silny rynek pracy z pogarszającymi się wskaźnikami koniunktury. Może być tak, że rynek pracy po prostu pozostaje w tyle. To właściwie dobrze znane zjawisko. I z pewnością w czasach niedoboru siły roboczej firmy mogą nadal zatrudniać ludzi, nawet jeśli ich obroty spadają. Myślę jednak, że wyjaśnienia pogarszających się wskaźników ekonomicznych należy szukać przede wszystkim w pogodzie. W dużej części Stanów Zjednoczonych w grudniu było bardzo zimno. Tylko dwa razy wcześniej (o ile jest to rejestrowane) w grudniu spadło więcej śniegu niż w zeszłym miesiącu. Życie publiczne zostało zakłócone. Na przykład duża liczba lotów została odwołana, zwłaszcza tuż przed Bożym Narodzeniem.

Nadal byłbym więc ostrożny w interpretacji, że gospodarka wyraźnie słabnie i że to osłabienie zmusi Fed do szybkiego zaprzestania podwyżek stóp. Musimy teraz założyć, że Fed wszedł w kolejną fazę zacieśniania polityki. Szef Fed, Powell, ładnie to wyjaśnił w przeszłości. Ostatnio skupiono się na tym, jak szybko Fed powinien podnieść stopy procentowe. Ale teraz głównym pytaniem jest, do jakiego poziomu należy podnieść stopy procentowe. W następnej fazie głównym pytaniem będzie, jak długo stopy procentowe powinny pozostawać na tak wysokim poziomie. 1 lutego otrzymamy więcej tekstów i wyjaśnień od Powella. Fed gwałtownie podniósł stopę Fed Funds w 2022 roku: z 0-0,25% na początku roku do 4,24-4,5% obecnie. Wydaje się pewne, że w najbliższych miesiącach stopa ta zostanie podniesiona powyżej 5,0%.

Publikacja w tym tygodniu grudniowych cen producentów również wywołała pewien „optymizm inflacyjny”. Ceny producenta spadły w grudniu o 0,5%, a inflacja bazowa wyniosła zaledwie skromne 0,1% miesiąc do miesiąca. To oczywiście dobra wiadomość. Należy jednak zdawać sobie sprawę, że na kształtowanie się cen producenta duży wpływ ma cena ropy, co pokazuje poniższy rysunek.

Trochę frustracji
Mówiąc o pogodzie w USA powyżej, muszę podzielić się małą frustracją. W tym tygodniu wziąłem udział w kilku spotkaniach i krótko omówiłem spadek cen gazu w Europie. Spadek był ogólnie przypisywany globalnemu ociepleniu. Jestem w tym zły. Najwyraźniej ci ludzie mają dobry widok na całą ziemię ze swojego domu. Oczywiście w drugiej połowie grudnia i pierwszej połowie stycznia było cieplej niż zwykle, ale jak wspomniano, w Stanach Zjednoczonych – a także w Kanadzie – było znacznie zimniej niż zwykle. Tak było również w Azji Północnej i dużej części Australii. Narracja o globalnym ociepleniu jest tak potężna, że ​​jest używana przez cały czas, bez patrzenia na liczby. Poniższe zdjęcie znalazłem na stronie klimaatgek.nl. Liczby użyte na rysunku pochodzą z KNMI. (Tg oznacza średnią dzienną temperaturę.) Jak widać, w pierwszej połowie grudnia w Holandii było wyraźnie chłodniej niż zwykle, ale w drugiej połowie było cieplej. Średnio nie będzie się zbytnio różnić od średniej. Ale poza tym… Musiałem to z siebie wyrzucić.

Chiny: lepsze niż oczekiwano
Chińska gospodarka została mocno dotknięta zeszłorocznymi blokadami. Podejrzewam, że nagłe zakończenie tych blokad również ma z tym coś wspólnego. Jednak najnowsze dane są mniej negatywne niż oczekiwano. Wielkość produkcji przemysłowej w grudniu była o 1,3% wyższa niż rok wcześniej. To oczywiście wciąż wzrost, ale dla Chin jest to bardzo niski odsetek. Przed pandemią tempo wzrostu na poziomie około 6% było normalne. Sprzedaż detaliczna była o 1,8% niższa niż rok wcześniej. Brzmi to dość katastrofalnie i tak jest, ale i tak jest mniej źle niż oczekiwano. W listopadzie sprzedaż detaliczna była nadal o 5,9% niższa niż w listopadzie 2021 r.

PKB Chin w czwartym kwartale nie zmienił się od trzeciego kwartału. To również było lepsze niż oczekiwano, ponieważ spodziewano się skurczu. W porównaniu z rokiem poprzednim wzrost wyniósł 2,9%. To również bardzo mało jak na Chiny.

Teraz, gdy gospodarka jest ponownie otwarta, można spodziewać się ożywienia. To będzie musiało trochę poczekać. Najpierw Chińczycy będą świętować Nowy Rok w najbliższą niedzielę, a następnie aktywność gospodarcza pozostanie na niskim poziomie przez dwa tygodnie, kiedy Chińczycy są na wakacjach. Okaże się również, jak bardzo eksplozja liczby infekcji koronowych utrudni produkcję. Ponadto Chiny borykają się z wieloma dobrze znanymi problemami, zwłaszcza w sektorze nieruchomości. Niemniej jednak przyspieszenie wzrostu w ciągu roku jest uzasadnione.

Zamknięcie
Opinia o światowej gospodarce staje się nieco zamglona, ​​zwłaszcza że wydaje się, że wskaźniki gospodarcze w USA uległy pogorszeniu w wyniku ostrej zimy w grudniu. W nadchodzącym okresie stracimy też nieco z oczu chińską gospodarkę, ponieważ Chińczycy będą świętować Nowy Rok. Gwałtowny spadek cen gazu w Europie pomaga europejskiej gospodarce. Nawiasem mówiąc, spadła również cena ropy. Choć cena gazu w Europie pozostaje bardzo wysoka w porównaniu do stanu sprzed pandemii, to i tak jest to dobra wiadomość. Zmniejsza to ryzyko paskudnej recesji. Holenderscy konsumenci stają się nieco mniej pesymistyczni, z naciskiem na „coś”.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.