Ceny energii obniżają inflację

Holenderski Urząd Statystyczny potwierdził inflację w Holandii za marzec na poziomie 4,4%. Dużo mniej niż 8,0% w lutym, nie mówiąc już o 14,3% w październiku. To są dobre wieści. Zła wiadomość jest taka, że ​​spadek był w całości spowodowany cenami energii. Z wyłączeniem energii inflacja była stabilna i wyniosła 8,1%. Wskaźnik oficjalnie znany jako inflacja bazowa (tj. z wyłączeniem żywności, energii, alkoholu i tytoniu) utrzymał się na stabilnym poziomie 6,7%. Głównym winowajcą jest jedzenie. Ta kategoria odpowiadała za prawie połowę z 4,4%, podczas gdy w koszyku inflacyjnym ma tylko 12% wagi.

Tempo wzrostu cen żywności było praktycznie takie samo jak w lutym: 17,8%. To stawia nas na równi z sąsiednimi krajami. W Niemczech poziom cen żywności był nawet nieco wyższy: około 22%. W Belgii i Francji było to odpowiednio około 17% i 16%.

W najbliższych miesiącach nie należy spodziewać się gwałtownego dalszego spadku inflacji, ponieważ w okresie od kwietnia do czerwca 2022 r. ceny nieznacznie spadły. Po tym nastąpiły cztery miesiące bardzo silnych miesięcznych wzrostów cen w ubiegłym roku. Wtedy nasza inflacja mogłaby gwałtownie spaść i nie zdziwiłbym się, gdybyśmy spadli poniżej zera.

Istnieją dwa czynniki, które mogą rzucić klucz w pracach. Po pierwsze cena ropy. Ze względu na zawirowania w systemie bankowym i związaną z tym obawę przed recesją, faktycznie spadła w pierwszej połowie marca. Ale teraz cena wzrosła o ponad 20%. Dalszy wzrost jest całkiem możliwy, jeśli będzie napędzany decyzją OPEC+ o ograniczeniu produkcji i zwiększonym popytem ze strony Chin po zakończeniu wielu blokad. Dalszy wzrost cen ropy byłby bardzo irytujący i mógłby dać nowy impuls inflacji.

Drugim czynnikiem, który może stanąć na przeszkodzie jesiennym „ujemnym wynikom inflacji”, jest fakt, że w czerwcu Główny Urząd Statystyczny Holandii przestawi się na inny szereg danych dotyczących inflacji. Przy obliczaniu liczb przyjmuje się obecnie, że ludzie muszą co miesiąc zawierać nową umowę ze swoim dostawcą energii. Tak nie jest i na pewno nie było w zeszłym roku. Następnie dane dotyczące inflacji przeszacowały rzeczywisty wzrost cen, z którym ludzie musieli się zmierzyć. W bieżącym roku prawdopodobnie zaniżona zostanie inflacja. Nowa seria może zatem być nieco wyższa od czerwca.

Inflacja w USA spada
Inflacja spada również w USA. W marcu wyniósł 5,0% wobec 6,0% w lutym. Inflacja bazowa wzrosła nieznacznie do 5,6% w marcu, po 5,5% w lutym. Inaczej niż tutaj, „inflacja cen żywności” w USA spada od miesięcy. W marcu wyniósł 8,5%. W lutym zarezerwowano 9,5%, aw sierpniu zeszłego roku osiągnięto szczyt 11,4%.

Głównym powodem, dla którego inflacja bazowa od jakiegoś czasu oscyluje wokół 6% i nie wydaje się, aby miała spaść, są czynsze. Mają one wagę 34% w całkowitym koszyku inflacji i stanowią ponad 43% inflacji bazowej. W Stanach Zjednoczonych czynsze podążają za cenami domów, choć ze znacznym opóźnieniem. W marcu wzrost czynszów dalej wzrósł: 8,2% wobec 8,1% w lutym. Ponieważ ceny domów spadają od połowy ubiegłego roku, punkt zwrotny w czynszach jest prawdopodobnie bliski. Jeśli zaczną spadać tak jak się spodziewam, to inflacja bazowa też może znacznie spaść.

Stopy procentowe rynków kapitałowych spadły w ostatnim czasie pod wpływem obaw przed recesją i oczekiwań, że Fed nie będzie znacznie dalej podnosił stóp procentowych. Amerykański rynek mieszkaniowy jest bardzo wrażliwy na wahania stóp procentowych. Poniższy wykres pokazuje, że niedawny spadek stóp procentowych na rynku kredytów hipotecznych szybko doprowadził do wzrostu liczby wniosków o kredyt hipoteczny. Jeśli to spowoduje wzrost cen domów, moja opowieść o mniejszej inflacji w wyniku czynszów może się nie sprawdzić.

Jednak ogólny obraz cyklu koniunkturalnego może mieć łagodzący wpływ na inflację. Kolejny rysunek pokazuje, że amerykańskie MŚP ograniczają plany inwestycyjne. Jest to prawdopodobnie związane ze zwiększoną niepewnością i ograniczoną dostępnością kredytu bankowego.

Amerykański rynek pracy również wydaje się słabnąć. W tygodniu rozpoczynającym się 8 kwietnia złożono 239.000 XNUMX nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. To nie jest poziom niepokojący, ale wciąż najwyższy od początku ubiegłego roku.

Chiński eksport zaskoczył
Jak wielokrotnie informowałem, ponowne otwarcie chińskiego społeczeństwa jest jednym z najważniejszych czynników wpływających na rozwój światowej gospodarki w tym roku. Wyrafinowane uroczystości związane z Chińskim Nowym Rokiem zawsze mają duży wpływ na działalność biznesową w Chinach. Wgląd w to w statystykach jest utrudniony, ponieważ Nowy Rok nie przypada co roku w ten sam dzień. Do tej pory obraz ponownego otwarcia gospodarki nie był jasny. Przedsiębiorcy z sektora usług stali się znacznie bardziej optymistyczni, ale ich koledzy z przemysłu znacznie mniej. Produkcja przemysłowa również nie wydawała się gwałtownie rosnąć. W rezultacie dane o handlu zagranicznym w marcu były całkowitym zaskoczeniem. W tym miesiącu wartość chińskiego eksportu była aż o 14,8% wyższa niż rok wcześniej. W styczniu/lutym (za te dwa miesiące publikowana jest jedna liczba) odnotowano minus 6,8%. Od października statystycy pisali czerwone cyfry. Różnice geograficzne były bardzo uderzające. Eksport do krajów ASEAN wzrósł o ponad 35%, do Rosji nawet o 136%. Do UE wyeksportowano o ponad 3% więcej, ale eksport do USA i Tajwanu gwałtownie spadł, odpowiednio o -8% i -28%. Chiński import również poprawił się, choć mniej spektakularnie: -1,4% rok do roku, w porównaniu do -10,2% w styczniu/lutym.

Jeśli dane te są zwiastunem ożywienia aktywności w Chinach, mogą one zapewnić dalszy impuls cenom ropy. Ale nie uprzedzajmy się, być może tak gwałtowny wzrost eksportu był spowodowany zmniejszeniem problemów logistycznych, co oznaczało, że towary, które zostały już wyprodukowane, mogły być teraz wysyłane z opóźnieniem.

Obraz inflacji jest pochmurny
Obraz inflacji jest obecnie niejasny. Ceny energii obniżają inflację, ale może się to zmienić, jeśli wzrost cen ropy z ostatnich tygodni będzie kontynuowany. I równie dobrze może teraz, gdy OPEC+ ograniczył produkcję, a ostatnie dane sugerują, że chińska aktywność gospodarcza może mimo wszystko mocno się ożywić.

W nadchodzących miesiącach na dane o inflacji duży wpływ będą miały również efekty bazy. W naszym przypadku pozwalają one na niewielki dalszy spadek inflacji w ciągu najbliższych trzech miesięcy, ale jeszcze większy w kolejnych czterech miesiącach. W USA jest mniej więcej na odwrót. Poza tym czynsze odgrywają tam ważną rolę i myślę, że za kilka miesięcy tempo wzrostu wyhamuje.

Perspektywy cyklu koniunkturalnego są również dość pochmurne. Istnieje rozsądna dynamika, nawet u nas, gdzie sektor usług jest głównym motorem. Dalsze ożywienie w Chinach będzie miało również pozytywny wpływ na gospodarkę światową. Jednak są też oznaki słabości. Na przykład napięcie na amerykańskim rynku pracy wyraźnie słabnie. I nie zapominajmy, że efekty podwyżek stóp procentowych z ostatnich dwunastu miesięcy są dalekie od pełnego przełożenia na cykl koniunkturalny. Ponadto banki w USA i Europie zaostrzają warunki udzielania kredytów, co zwykle jest zapowiedzią pogorszenia koniunktury gospodarczej. Skrzyżowane palce.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.