Brawo: inflacja cen żywności wreszcie spada

Nasza branża nie ma się dobrze, podobnie jak Niemcy. Produkcja w przemyśle przetwórczym w naszym kraju spadła w marcu w porównaniu do lutego o 2,0% io 4,0% w porównaniu do marca 2022 roku. Był to trzeci miesiąc z rzędu ze spadkiem w stosunku do roku poprzedniego. Produkcja w przemyśle chemicznym oraz gumowym i tworzyw sztucznych nieznacznie wzrosła w porównaniu do lutego. Można się również spodziewać, że w tych energochłonnych sektorach teraz, gdy ceny energii gwałtownie spadły. Mimo to poziom produkcji w przemyśle chemicznym był nadal o 17,6% (!) niższy niż rok wcześniej, aw przemyśle gumowym i tworzyw sztucznych o 9,5%.

Ostatnim rokiem była branża maszynowa gwiazdorski wykonawca, ale do marca produkcja spadała przez pięć miesięcy z rzędu, a produkcja w marcu spadła do 6,4% poniżej poziomu z poprzedniego roku. Produkcja w przemyśle przetwórczym spadła również w Niemczech w marcu w porównaniu do lutego: -3,4%. Rok do roku nastąpił wzrost w Niemczech: +1,8%. Uderzające jest to, że produkcja w sektorach energochłonnych w Niemczech spadła w marcu w porównaniu do lutego: -3,3%. W porównaniu z rokiem poprzednim poziom produkcji w tych sektorach był niższy o 13,0%. Jak pokazuje pierwszy wykres, znaczna różnica, która powstała w ostatnich latach między wielkością produkcji w Niemczech i Holandii, szybko się zmniejsza.

Niemiecki przemysł wyraźnie cierpi na słabości chińskiej gospodarki. Chiny są najważniejszym partnerem handlowym Niemiec. W pierwszym kwartale wartość handlu z Chinami była o 10,5% niższa niż w pierwszym kwartale 2022 r. Dane dotyczące handlu własnego Chin przedstawiają mieszany obraz. W kwietniu eksport przekroczył oczekiwania, ale rozczarował wartości importu. Było to o 7,9% mniej niż w kwietniu 2022 roku. Na razie nie wróży to dobrze niemieckiemu przemysłowi.

Brawo: inflacja cen żywności (wreszcie) spada
W zeszłym tygodniu Urząd Statystyczny Holandii opublikował już swoje „szybkie oszacowanie” inflacji za kwiecień. Wzrósł z 4,4% rok do roku w marcu do 5,2% w kwietniu. Ostateczne dane i wszystkie szczegóły zostały podane w tym tygodniu. Dobra wiadomość jest taka, że ​​tempo wzrostu cen żywności wreszcie wyhamowało. Wynosiło to 15,9% rok do roku wobec 18,4% w lutym i marcu. Umiarkowanie inflacji żywnościowej jest niewątpliwie opóźnionym efektem spadku cen energii. Spodziewam się dalszego spadku inflacji cen żywności.

Od pewnego czasu w USA obserwuje się wyhamowanie inflacji cen żywności. Nawiasem mówiąc, inflacja zasadnicza spadła tam nieznacznie: z 5,0% w marcu do 4,9% w kwietniu. Inflacja bazowa również spadła o jedną dziesiątą do 5,5% z 5,6% w marcu. Ważna część inflacji w USA jest napędzana przez czynsze. Stanowią one ponad jedną trzecią koszyka i nieco ponad 43% koszyka inflacji bazowej. Czynsze były w kwietniu o 8,1% wyższe niż rok wcześniej, tyle samo co w marcu. Czynsze podążają za cenami domów w USA, choć ze znacznym opóźnieniem. Biorąc pod uwagę, że ceny mieszkań spadają od pewnego czasu, można spodziewać się spowolnienia tempa wzrostu czynszów w dającej się przewidzieć przyszłości. Rynek obligacji zareagował bardzo pozytywnie na te dane, ponieważ inflacja poza czynszami była bardzo niska.

W naszym kraju inflacja (w ujęciu rocznym) prawdopodobnie będzie dalej rosła w ciągu najbliższych dwóch miesięcy. Ma to wszystko wspólnego z faktem, że ceny spadły w wartościach bezwzględnych w maju i czerwcu 2022 r. bilansowo. Są sukcesywnie usuwane z obliczeń, tak zwany efekt bazy będzie pchał inflację w górę, chyba że ceny podążą za ubiegłoroczną formacją, ale wydaje mi się to mało prawdopodobne. W USA dzieje się odwrotnie. Tam ceny gwałtownie wzrosły w maju i czerwcu ub.r., więc efekt bazy obniży dane o inflacji w nadchodzących miesiącach.

Niższe wskaźniki inflacji prawdopodobnie skłonią Fed do pozostawienia stóp procentowych bez zmian na czerwcowym posiedzeniu politycznym, po dziesięciu kolejnych podwyżkach. Na decyzję Fed o niepodwyższaniu stóp procentowych mogą też wpłynąć różne wskaźniki ekonomiczne. Mamy przecież do czynienia z dość wyraźnym osłabieniem gospodarczym. Na przykład liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła w ostatnim tygodniu do 264.000 tys. Takiej postaci nie widziano od około półtora roku.

Kryzys kredytowy zbliża się także do Stanów Zjednoczonych
Podobnie jak w strefie euro, amerykańskie banki zaostrzają warunki udzielania kredytów. Może to doprowadzić do zapaści kredytowej, co znacznie osłabi gospodarkę. Poniższy obraz opiera się na kwartalnym badaniu banków przez Fed. Obserwacja powyżej zera oznacza, że ​​więcej banków twierdzi, że zaostrza warunki udzielania kredytów niż banków, które je łagodzą. Obecny poziom tej serii niezmiennie pokrywał się z recesją w przeszłości.

Jakby zaostrzonych warunków udzielania kredytów w bankach było mało, kurczą się też plany inwestycyjne przedsiębiorstw. Poniższy wykres przedstawia zamiary inwestycyjne MŚP. Spadają od października 2021 r. Nie jest to dobry znak dla perspektyw gospodarczych.

Debata na temat pułapu zadłużenia USA zbliża się do punktu kulminacyjnego
Wielkimi krokami zbliża się moment, w którym rząd USA nie będzie już w stanie wywiązywać się ze wszystkich zobowiązań płatniczych. Być może uda się znaleźć tymczasowe rozwiązanie, które pozwoli na kilkumiesięczne wstrzymanie egzekucji. Ale jest to oczywiście bardzo żmudny proces, w którym Demokraci i Republikanie nie dają sobie nawzajem miejsca i mają nadzieję, że druga partia poniesie straty wyborcze, jeśli zakończy się chaosem. Demokraci chcą zrealizować przyjęty już budżet, ale Republikanie domagają się cięć. W przeciwnym razie nie są gotowi podnieść pułapu zadłużenia. Jest to rodzaj szantażu, który notabene częściej występuje w amerykańskiej polityce. Nawiasem mówiąc, w finansach publicznych w Stanach Zjednoczonych następuje niezwykły rozwój. Deficyt federalny gwałtownie wzrósł od połowy ubiegłego roku, jak pokazuje poniższy wykres. Deficyt wynosi obecnie około 7,5% PKB. Nie o to chodzi.

Ostatni rysunek pokazuje, co powoduje ten rosnący deficyt. Wydatki gwałtownie rosną, podczas gdy przychody spadają. To oczywiście nie jest trwały trend.

Jestem zaniepokojony rozwojem holenderskiego przemysłu. Produkcja spada od jakiegoś czasu. Chociaż produkcja w sektorach energochłonnych rośnie teraz, gdy ceny energii gwałtownie spadły, to z pewnością nie koniec. The wyróżniający się w 2022 r. przemysł maszynowy wykazuje teraz również szereg minusów. Chińskie ożywienie gospodarcze nie przebiega gładko. Niemieckie dane dotyczące handlu pokazują, że nasi wschodni sąsiedzi nadal zauważają znaczną część chińskiego ożywienia gospodarczego.

Nasza inflacja nieco wzrosła w kwietniu po kilkumiesięcznym spadku. Istnieje duże prawdopodobieństwo, że inflacja będzie dalej rosła w ciągu najbliższych dwóch miesięcy, choć w dużej mierze wynika to z efektów bazy. W USA jest odwrotnie. Tam inflacja spadła w kwietniu, choć nieznacznie. W kolejnych miesiącach inflacja będzie nadal spadać z powodu efektów bazy. Gdy tempo wzrostu czynszów wyhamuje, inflacja będzie mogła jeszcze znacząco spadać. Myślę, że to nadchodzi. Rynek obligacji przyjmie to z zadowoleniem, a Fed na razie się wstrzyma.

Moim zdaniem gospodarka USA słabnie. Rynek pracy stopniowo się rozluźnia, banki coraz mniej hojnie udzielają kredytów, spada skłonność firm do inwestowania. Dyskusja na temat pułapu zadłużenia USA zbliża się do punktu kulminacyjnego, gdy widać dno skarbu państwa. To może być niezłe widowisko. Tymczasem finanse rządu USA gwałtownie się pogarszają. Deficyt budżetowy powrócił do poziomu 7,5% PKB. Wydaje mi się, że tylko ja na to patrzę i się martwię. Czy ja jestem szalony, czy wszyscy jesteście szaleni?

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.