Spadek inflacji cen żywności dopiero się rozpoczął

Półtora tygodnia temu Urząd Statystyczny Holandii przedstawił swoje „szybkie oszacowanie” inflacji w czerwcu. W tym tygodniu przyszły wszystkie szczegóły. Inflacja spada iw nadchodzących miesiącach będzie jeszcze znacząco spadać. Wynika to głównie z efektów bazowych. Rok temu cena gazu w Europie eksplodowała i jeśli to się nie powtórzy, to inflacja rok do roku gwałtownie spadnie. Ale jest coś więcej. Ceny żywności gwałtownie wzrosły, ale inflacja cen żywności wyraźnie przekroczyła swój szczyt.

Na ceny żywności wpływają, z pewnym opóźnieniem, ceny na rynkach światowych i ceny energii. Pierwsze zdjęcie pokazuje, że nasze ceny żywności są powiązane z indeksem cen żywności Światowej Organizacji Żywności (FAO). Wyraźne spowolnienie daje nam wystarczającą pewność prognozy, że inflacja cen żywności będzie nadal spadać w nadchodzących miesiącach. Jak dotąd ceny żywności jako całość nie spadły z miesiąca na miesiąc, ale może się to zdarzyć. Niektóre pojedyncze pozycje już tanieją. Na przykład, według danych CBS, cena mleka spada od czterech miesięcy z rzędu.

Inflacja w USA spadła w czerwcu do 3,0%, chociaż inflacja bazowa nadal wynosiła 4,8%. Ale to wyraźnie lepiej niż 5,3% w maju. W nadchodzących miesiącach inflacja będzie również dalej spadać w USA. Podobnie jak w przypadku nas, efekty bazowe prawdopodobnie spowodują spadek wartości w nadchodzących miesiącach. Ważniejsze jest jednak to, co dzieje się z czynszami. Piszę o tym co miesiąc, mam nadzieję, że nie będzie nudno. Ale ważne jest to, co dzieje się z czynszami. W końcu mają ponad jedną trzecią wagi w amerykańskim koszyku inflacyjnym. Rozwój czynszów w USA jest łatwy do przewidzenia, ponieważ z opóźnieniem podążają one za rozwojem cen domów. Ubiegłoroczny wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych uderzył w rynek mieszkaniowy, co znajduje odzwierciedlenie w czynszach. Tempo wzrostu czynszów spadło już drugi miesiąc z rzędu i wszystko wskazuje na to, że spadek ten utrzyma się przez kolejne miesiące.

Poniższe obliczenie „z tyłu pudełka po cygarach” jest zbyt uproszczone, ale jednak. Czynsze były w czerwcu o 7,8% wyższe niż rok wcześniej. Ponieważ waga w koszyku inflacji wynosi 34,6%, wzrost czynszów przyczynia się do inflacji w wysokości 7,8 * 0,346 = 2,69 punktu procentowego. Krótko mówiąc, inflacja w wysokości 3,0% jest w dużej mierze spowodowana tymi czynszami. Okay, to zbyt krótkowzroczne, ponieważ stopa inflacji jest obecnie powstrzymywana przez niższe ceny energii, niższe ceny używanych samochodów i niższe ceny biletów lotniczych. Ceny te nie będą dalej spadać i są obecnie naturalnie równoważone wzrostem cen innych towarów i usług.

Ostatecznie wzrost płac ma duży wpływ na inflację. Poniższy wykres pokazuje, że jeszcze nie jesteśmy w tym zakresie z lasu Czy. Według AWVN w nowych układach zbiorowych pracy następuje już pewne ograniczenie podwyżek płac. Moją ulubioną miarą amerykańskich płac jest Atlanta Fed monitor wzrostu płac. W czerwcu wyniósł 6,0%. Aby utrzymać inflację na poziomie 2% w dłuższej perspektywie, konieczne jest znaczne dalsze ograniczenie.

Holenderska produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 1,2% w porównaniu z kwietniem. W porównaniu z majem ubiegłego roku odnotowano spadek o 9,2%. To trudne, ale lepsze niż -12,2% w kwietniu. Pomimo niższych cen energii sektory energochłonne nie wykazują jeszcze silnego ożywienia produkcji.

Gospodarka światowa nadal słabnie. Przynajmniej to lepsze niż recesja. Oczekiwane ożywienie w Chinach jeszcze się nie zmaterializowało. Czerwcowe dane dotyczące handlu międzynarodowego Chin były rozczarowujące. Wartość importu była o 6,8% niższa niż rok wcześniej (maj: -4,5%), a wartość eksportu była nawet o 12,4% niższa (maj: -7,5%). Chiński eksport do USA był szczególnie słaby (-23,7%). Chiny czerpią korzyści z zachodniego bojkotu Rosji. Chiński eksport do Rosji był w czerwcu o 91% wyższy niż rok wcześniej, ale rynek rosyjski nie jest dla Chin bardzo ważny. Po stronie importu warto zwrócić uwagę na kilka niezwykłych rzeczy. Na przykład import miedzi i stali był słaby (odpowiednio -16% i -23%), ale wzrósł import ropy (+45%), gazu (+19%) i węgla (+110%). Chiny są bardzo strategicznym odbiorcą ropy, gazu i węgla i prawdopodobnie ograniczyły zakupy w zeszłym roku ze względu na wysokie ceny, podczas gdy teraz korzystają z niższych cen.

Gospodarka USA podskakuje szczęśliwie
Gospodarka USA radośnie się rozwija. Rynek pracy pozostaje napięty. Liczba wniosków o nowe zasiłki dla bezrobotnych osiągnęła w ostatnim tygodniu 237.000 tys. Ta liczba nie rośnie. Zaufanie przedsiębiorców do MSP poprawiło się w czerwcu: z 89,4 w maju do 91,0. Wykres pokazuje jednak, że to jeszcze nie koniec.

Ekonomiści i analitycy, których o opinię na temat niemieckiej gospodarki pyta agencja badawcza ZEW, nie wiwatują. W lipcu składnik „oczekiwania” spadł do -14,7 z -8,5 w czerwcu. Wskaźnik oceny bieżącej sytuacji pogorszył się z -56,5 w czerwcu do -59,5 w lipcu.

Wczesne zahamowanie wzrostu płac
Spadek inflacji, jaki obserwowaliśmy w ostatnich miesiącach, będzie kontynuowany w nadchodzącym okresie, prawdopodobnie mocno. Ostatecznie wzrost płac musi być umiarkowany, aby utrzymać inflację na poziomie 2% w średnim okresie. Wydaje się, że zarówno w Stanach Zjednoczonych, jak iw Holandii zaczęło się hamować wzrost płac, ale jest to wciąż w powijakach, a biorąc pod uwagę napięty rynek pracy, okaże się, jak szybko to spowolnienie będzie kontynuowane.

Światowa gospodarka nie wpadła w recesję, ale wzrost gospodarczy nie jest wysoki. Branża nadal walczy. Nasza branża produkuje obecnie znacznie mniej niż rok temu. Chińskie dane dotyczące handlu międzynarodowego są nadal wyjątkowo słabe i chociaż rynek pracy w USA nadal jest napięty, MŚP zachowują ostrożność, a zaufanie ekonomistów i analityków do niemieckiej gospodarki nadal słabnie.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.