Obliczenia CPB dotyczące umowy ramowej są zaskakujące

Centralne Biuro Planowania (CPB) obliczyło wstępne porozumienie w sprawie planowanej nowej koalicji rządowej w Holandii. Daje to dość uderzające rezultaty. W porównaniu do tzw. ścieżki podstawowej, czyli bez polityki przewidzianej w umowie głównej, poprawia się siła nabywcza (głównie rodzin o niskich dochodach), wyższy jest wzrost gospodarczy i zmniejsza się bieda. Deficyt budżetowy także jest nieco niższy niż w scenariuszu bazowym. Oczywiście zawsze można powiedzieć, że w tych wszystkich partiach mogło być o uncję więcej, ale to zawsze coś.

Myślę, że cztery zaangażowane strony z przyjemnością zapoznały się z obliczeniami. Wstępna umowa ramowa spotkała się z krytyką ze względu na kruchość podstaw finansowych. Nowa koalicja liczy na przykład na niższy wkład UE, a rząd krajowy będzie musiał znacząco zredukować zatrudnienie. CPB uważa, że ​​część celów oszczędnościowych koalicji okaże się nieosiągalna. CPB uwzględnił to w obliczeniach, obliczając w tych przypadkach niższe kwoty. W oczach koalicji zapewne nada to nieco blasku wynikom CPB.

Protokoły Fed
Protokoły z ostatniego posiedzenia komisji polityki Fed przyniosły pewne niespodzianki. Przewodniczący Powell powiedział ostatnio, że podwyżki stóp procentowych są mało prawdopodobne i należy uzbroić się w cierpliwość, zanim obecne stopy procentowe spadną poniżej inflacji. Z protokołu wynika jednak, że część członków komisji ma wątpliwości, czy obecna stopa procentowa jest wystarczająco restrykcyjna. Do takiego myślenia sprzyjają oczywiście rozczarowujące dane o inflacji w pierwszych miesiącach tego roku oraz stosunkowo wysoki wzrost amerykańskiej gospodarki. Kolejnym pomysłem jest to, że gospodarka może być mniej wrażliwa na stopy procentowe, niż zakładano.

Miało to jedynie krótkotrwały wpływ na rynki finansowe. Ceny akcji spadły na krótko, ale szybko odbiły. To też wydaje mi się zrozumiałe. Nie jest jasne, ilu członków komisji wątpi w adekwatność obecnej stopy procentowej. Co więcej, dane o inflacji w styczniu, lutym i marcu były rozczarowujące, natomiast w kwietniu tak się nie stało, a przynajmniej w znacznie mniejszym stopniu. Dochodzę zatem do wniosku, że najlepiej będzie podążać za słowami Powella, że ​​podwyżka stóp procentowych jest mało prawdopodobna.

Jak już pisałem, wydaje mi się pewne, że EBC obniży oficjalną stopę procentową 6 czerwca. Prezes EBC Christine Lagarde regularnie wypowiadała się ostatnio na konferencjach prasowych na temat silnych zmian płac jako głównego czynnika ryzyka dla osiągnięcia celu inflacyjnego. W tym tygodniu EBC opublikował dane dotyczące zawartych porozumień płacowych (negocjowane wynagrodzenie). W pierwszym kwartale były one o 4,69% wyższe niż rok wcześniej. W czwartym kwartale ubiegłego roku wzrost ten wyniósł 4,45%.

Wykres pokazuje, że nie nastąpiła jeszcze żadna moderacja. Na blogu na stronie internetowej EBC dwóch ekonomistów EBC wyraża optymizm, że w dającej się przewidzieć przyszłości podwyżki płac osłabną na tyle, aby osiągnąć cel inflacyjny. Przypisują obecną, utrzymującą się wysoką podwyżkę płac efektom nadrabiania zaległości i jednorazowym wypłatom w ramach porozumień płacowych. Brakuje mi w tej analizie komentarza na temat zacieśnienia rynku pracy. Należy się zastanowić, czy zaostrzenie rynku pracy nie przełoży się na wyższe podwyżki płac na nieco dłuższy okres. Mam oczywiście nadzieję, że ekonomiści EBC mają rację, ale nie jestem tego pewien niż oni.

Wstępne wskaźniki menedżerów zakupów za bieżący miesiąc pokazują spójny obraz branży. We wszystkich krajach, dla których opublikowano te tymczasowe dane, w maju odnotowano poprawę w porównaniu z kwietniem. W USA, Japonii i Wielkiej Brytanii wskaźnik branżowy wzrósł powyżej 50,0. Inaczej jest w Niemczech, Francji i całej strefie euro, choć i tutaj wskaźnik wzrósł. Bardziej zróżnicowany obraz przedstawiają wskaźniki dla sektora usług. We wszystkich wymienionych krajach, z wyjątkiem Francji, wskaźnik zaufania w sektorze usług ukształtował się w maju powyżej 50,0.

Zaufanie konsumentów nieznacznie spada
Zaufanie holenderskich konsumentów spadło w maju o jeden punkt: 22 w porównaniu z 21 w kwietniu. Nieznaczny spadek następuje po ośmiu miesiącach, w których zaufanie uległo poprawie. Konsumenci byli bardziej negatywnie nastawieni do koniunktury gospodarczej, ale ich skłonność do zakupów była nieco większa. Jest oczywiste, że w najbliższej przyszłości zaufanie konsumentów powróci do trendu wzrostowego, napędzanego poprawą siły nabywczej.

Wiedzieliśmy już, że produkcja w holenderskim przemyśle nie idzie dobrze. Poziom produkcji od miesięcy utrzymuje się poniżej poziomu sprzed roku. Równie problematyczny jest obrót. W I kwartale br. była ona o 5,5% niższa niż w I kwartale 2023 r. Poniższy wykres pokazuje jednak, że spadek ten oznacza poprawę w stosunku do poprzednich trzech kwartałów. Oczekuję, że ta poprawa utrzyma się w nadchodzących kwartałach, ponieważ wskaźnik menedżerów zakupów w przemyśle produkcyjnym rośnie od pewnego czasu, a handel światowy rośnie. Skrzyżowane palce.

Zamknięcie
Kalkulacja umowy ramowej jest prawdopodobnie bardziej pozytywna niż oczekiwano. Wątpliwości budzi jednak wykonalność części planowanych cięć. Czas pokaże.

Chociaż niektórzy członkowie komitetu politycznego Fed wątpią, czy stopy procentowe są obecnie wystarczająco wysokie, aby ograniczyć inflację, uważam, że prawdopodobieństwo ich dalszego podwyższania jest niewielkie. Następnym krokiem na pewno będzie redukcja. Wrzesień wydaje się być poważnym kandydatem do tego.

EBC niewątpliwie podejmie działania wcześniej. Należy się spodziewać obniżki stóp procentowych w strefie euro 6 czerwca, choć na razie relatywnie wysokie podwyżki płac utrzymają się.

W maju we wszystkich głównych krajach liczba menedżerów ds. zakupów w przemyśle stała się mniej więcej negatywna. To są dobre wieści. Nasza branża znajduje się obecnie w fazie dekoniunktury, ale mamy nadzieję, że rosnący optymizm w innych miejscach również nam pomoże.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.