Inflacja w Holandii wyjątkowo trwała

Inflacja w naszym kraju w sierpniu w porównaniu do lipca nieznacznie spadła: 3,6% wobec 3,7%. Schemat i poziom inflacji w Holandii w tym roku znacznie różni się od sytuacji w niektórych innych krajach, w których w ostatnich dniach publikowano dane dotyczące inflacji. W Niemczech i Francji inflacja spadła z 2,3% w lipcu do 1,9% w sierpniu. W Belgii inflacja spadła z 3,7% do 2,9%, a w Hiszpanii z 2,8% do 2,2%. Dla całej strefy euro w sierpniu zapisano obecnie 2,2% w porównaniu z 2,6% w lipcu. Inflacja bazowa w strefie euro spadła z 2,9% w lipcu do 2,8% w sierpniu.

Nie jest od razu jasne, dlaczego nasz obraz inflacji jest mniej korzystny niż gdzie indziej. Może to wynikać ze specyficznych czynników, takich jak podwyżki podatków i akcyzy, a zwłaszcza podwyżka czynszów, która w tym roku była znacznie wyższa niż w latach poprzednich. Innym wyjaśnieniem jest to, że nasz rynek pracy jest bardziej rygorystyczny niż gdzie indziej, co oznacza, że ​​nasze podwyżki płac są wyższe.

W kontekście inflacji zwyczajowo przygląda się rozwojowi ogólnego poziomu cen z miesiąca na miesiąc lub z roku na rok. Nieco innym sposobem jest sprawdzenie, o ile ceny wzrosną od początku roku, a następnie porównanie w różnych latach. Jeśli to zrobisz, dojdziesz do zaskakującego wniosku, że lata 2024–sierpień to drugi najgorszy rok w najnowszej historii. Z pierwszego wykresu wynika, że ​​dopiero w 2022 roku ceny rosły szybciej niż w tym roku aż do sierpnia. Prawdopodobnie jeszcze gorzej jest w przypadku inflacji bazowej. Chociaż Urząd Statystyczny Holandii nie opublikował jeszcze tych danych, na podstawie obliczeń na pudełku po cygarach dochodzę do wniosku, że inflacja bazowa od początku roku do sierpnia była taka sama lub nawet nieco wyższa niż w 2022 r., będącym szczytowym rokiem inflacji.

Perspektywy na resztę roku nie są zachęcające. We wrześniu ubiegłego roku ogólny poziom cen obniżył się o 0,4%. Nie trzeba wiele, aby wrześniowa stopa inflacji (rok do roku) przekroczyła 4%. A jeśli wszystko pójdzie źle, w listopadzie możemy nawet zobaczyć wynik powyżej 5%, częściowo ze względu na efekt bazy. Ale może nie będzie tak źle. Nawet wtedy nie należy spodziewać się spadku inflacji. Te wysokie dane inflacyjne zostaną uwzględnione w negocjacjach płacowych, a ze względu na niedobór siły roboczej podwyżki płac pozostaną znaczące. Tworzy to samopodtrzymujący się mechanizm.

Gdyby EBC miał patrzeć wyłącznie na Holandię, z pewnością nie wprowadziłby szybkiej podwyżki stóp procentowych. Jednak EBC patrzy na strefę euro jako całość i wydaje mi się niezwykle prawdopodobne, że w ciągu dwóch tygodni EBC ponownie obniży stopy procentowe o 0,25 punktu procentowego. Joachim Nagel, prezes Bundesbanku, nadal ma pewne trudności, ale to część problemu. Ma kilku zwolenników, ale tych „jastrzębi” nie jest na tyle dużo, aby zapobiec obniżce stóp procentowych.

Producenci nieco bardziej optymistyczni w sierpniu
Według benchmarku CBS, w sierpniu holenderscy przedsiębiorcy przemysłowi nabrali nieco więcej optymizmu. Już wcześniej było wiadomo, że zaufanie konsumentów faktycznie nieznacznie spadło. Chociaż jest to porównanie jabłek i pomarańczy i skala na osi pionowej jest inna, poniższy obraz sugeruje, że z historycznego punktu widzenia zaufanie konsumentów było od pewnego czasu bardzo niskie, a także niższe, niż można by się spodziewać na podstawie zaufania producentów. Być może ważną rolę odgrywa tu także wysoka inflacja ostatnich lat.

Indeks „nastrojów gospodarczych”, sporządzany co miesiąc przez Komisję Europejską, w sierpniu nieznacznie się poprawił. Indeks powstał w oparciu o szeroko zakrojone badanie wśród przedsiębiorców z różnych branż, a także konsumentów. Mój ostatni wykres w tym tygodniu pokazuje, że to jeszcze nie koniec. Zaufanie kształtuje się w ostatnich miesiącach mniej więcej na poziomie nieco poniżej średniej długoterminowej. Oznacza to, że gospodarka strefy euro odnotowuje umiarkowany wzrost. Choć mam duże wątpliwości co do potencjału wzrostu gospodarki europejskiej, uważam, że szereg ważnych czynników zapewni kontynuację, a może nawet nieznaczny wzrost tempa wzrostu w krótkim okresie. Najważniejsza jest poprawa siły nabywczej. Dzięki temu konsumenci będą mogli zwiększyć wydatki. Częściowo wynika to z niższych cen energii, które również pomagają przemysłowi. Ponadto poprawa handlu światowego umożliwi poprawę wyników eksportu.

Zamknięcie
Inflacja jest wyjątkowo trwała, a perspektywy na resztę roku są niekorzystne. Stwierdzenie, że odważyłbym się zażyć na to truciznę, to przesada, ale wydaje mi się prawie pewne, że w pozostałej części roku inflacja będzie znacznie wyższa niż 3,6% w sierpniu. Nieczęsto się temu przygląda się, ale wzrost poziomu cen od początku roku do sierpnia jest w tym roku wyższy niż w jakimkolwiek innym roku w ciągu ostatnich czterdziestu lat, a jedynym wyjątkiem jest rok 2022.

Inflacja w pozostałej części strefy euro zbliża się do celu na poziomie 2%. Byłbym bardzo zaskoczony, gdyby we wrześniu EBC ponownie nie obniżył stóp procentowych.

Gospodarka holenderska i europejska pozostaje dość słaba. Wzrost jest umiarkowany i obraz ten w najbliższej przyszłości nie ulegnie istotnej zmianie. Najprawdopodobniej nastąpi pewne przyspieszenie wzrostu.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.