To koszmar w branży

Według indeksu menedżerów zakupów NEVI, w sierpniu holenderscy przedsiębiorcy przemysłowi poczuli się bardziej ponuro. Indeks spadł z 49,2 w lipcu do 47,7, co stanowi drugi spadek z rzędu. Był to najniższy poziom w tym roku.

Nawiasem mówiąc, CBS informowało wcześniej, że w sierpniu zaufanie producentów do branży w rzeczywistości stało się nieco mniej negatywne. Badanie NEVI jest znacznie obszerniejsze niż badanie przeprowadzone przez Statistics Dutch. Dlatego przywiązuję do tego większą wagę.

Wyjaśnienie NEVI nie pozostawia wiele do życzenia pod względem przejrzystości. Spadły nowe zamówienia, wolumen produkcji i zatrudnienie, a główną przyczyną jest niechęć klientów. Ponadto NEVI podaje, że firmy borykają się z wyższymi kosztami ze względu na wyższe ceny materiałów i wyższe płace. Próbują zrzucić to na klientów, przerzucając wyższe koszty.

Branża doświadcza obecnie również zakłóceń w dostawach. W związku z niepokojami na Morzu Czerwonym doszło do masowej dywersji. To wydłuża czas dostawy. Nie jest jasne, w jakim stopniu tymczasowo ogranicza to produkcję.

Być może większym problemem jest sytuacja w niemieckim przemyśle. Jednak wczoraj Destatis, niemiecka stacja CBS, podała, że ​​wolumen zamówień otrzymanych przez niemieckie przedsiębiorstwa przemysłowe w lipcu wzrósł o 2,9% w porównaniu do poprzedniego miesiąca, po bardzo imponującym wzroście o 4,6% w czerwcu. To z pewnością wygląda pozytywnie. Destatis doprecyzował ten komunikat, wskazując, że wzrost wynika głównie z zamówień na samoloty, statki i pociągi, które wzrosły o ponad 85%. Oczywiście te z pewnością się liczą, ale takie zamówienia są niezwykle zmienne. Po wyłączeniu tego elementu zmiennego zamówienia spadły o 0,4% w ujęciu miesięcznym.

Dziś rano niemieccy statystycy podali, że produkcja przemysłowa w lipcu faktycznie spadła o 2,4% w porównaniu z czerwcem. Rok do roku wartość księgowa rozczarowuje -5,3%. Poniższy wykres pokazuje również, że w lipcu ożywienie produkcji w pięciu najbardziej energochłonnych sektorach nie było kontynuowane. Być może ma to związek z europejską ceną gazu, która od końca lutego wzrosła z 23 euro/MWh do 37 euro/MWh. Zobaczymy. Produkcja w tych sektorach energochłonnych spadła o 1,8% w ujęciu miesięcznym, ale nadal przewyższała produkcję rok wcześniej o 3,3%. Upadek niemieckiego przemysłu szczególnie widać po porównaniu aktualnej wielkości produkcji ze szczytem w 2017 roku. Całkowita produkcja jest obecnie niższa o 17,0%. Dla pięciu najbardziej energochłonnych sektorów jest to nawet -19,1%.

Osłabienie amerykańskiej gospodarki trwa
Przemysł w USA również nie radzi sobie zbyt dobrze. Rozwój wielkości produkcji jest mniej negatywny niż u nas, ale menedżerowie ds. zakupów nie są pozytywnie nastawieni. Według danych wiodącego Instytutu Zarządzania Podażami, w sierpniu amerykańscy menedżerowie ds. zakupów również stali się bardziej ponurzy w związku z otrzymanymi zamówieniami. Ekonomiści lubią patrzeć na rozwój zamówień, ponieważ ta seria pozwala spojrzeć w przyszłość na produkcję.

W tym tygodniu Fed opublikował swoją zwyczajową Beżową Księgę, która będzie stanowić ważny wkład na posiedzenie polityczne za półtora tygodnia. Dziewięć z 12 okręgów Fed zgłosiło stagnację lub spadek aktywności. W maju takie zgłoszenia napłynęły jedynie z dwóch powiatów, natomiast dziesięć powiatów informowało o wzroście aktywności lokalnej. To całkiem spory zwrot.

Napięcie na amerykańskim rynku pracy szybko maleje. W marcu 2022 r. zgłoszono rekordową liczbę 12,2 mln wakatów. W lipcu tego roku było ich jeszcze 7,7 mln. Oczywiście nadal dużo, ale spadek jest szybki i poziom jest obecnie porównywalny z tym przed pandemią. Również liczba osób, które samowolnie odchodzą od pracodawcy (skwitowany) szybko maleje. Świadczy to o mniejszym optymizmie w kwestii szybkiego znalezienia nowej pracy, co wskazuje na rozluźnienie na rynku pracy.

Napięcie na rynku pracy często mierzy się stosunkiem liczby wolnych miejsc pracy do liczby bezrobotnych. Liczba ta pokazuje także szybkie ochłodzenie rynku pracy. W marcu 2022 r. na 203 bezrobotnych przypadały 100 wakaty, obecnie jest to 107. Ta ostatnia liczba jest nieco niższa od poziomu tuż przed pandemią.

Chociaż inne dane przedstawiają bardziej pozytywny obraz, uważam, że gospodarka amerykańska obecnie szybko się ochładza. To samo w sobie dobrze, że rynek pracy się rozluźnia, ponieważ zmniejsza to presję na wzrost płac, co może zmniejszyć inflację. Być może jednak rozluźnienie rynku pracy zaszło już wystarczająco daleko.

Umiarkowanie inflacji na horyzoncie
Z punktu widzenia inflacji ważne jest także to, że cena ropy naftowej osiągnęła obecnie najniższy poziom w tym roku. W porównaniu z początkami kwietnia cena jest obecnie o około 20% niższa. Jak widzieliśmy w ostatnich latach, znacząca zmiana cen ropy naftowej ma opóźniony wpływ na ceny wszelkiego rodzaju innych produktów. Ponadto znacznie spadła podwyżka czynszów w przypadku nowych umów najmu, co dopiero z opóźnieniem znajduje odzwierciedlenie w inflacji. Podsumowując, myślę, że na horyzoncie widać przyzwoite ograniczenie inflacji zapiekane w torcie. Nie można wykluczyć, że w najbliższej przyszłości inflacja spadnie poniżej celu 2%.

Dla Fed wyłania się interesująca i nieco zawstydzająca kombinacja. Spadek inflacji do celu lub nawet poniżej celu wydaje mi się zatem nieuchronny i moim zdaniem osłabienie gospodarki może sięgnąć dalej niż jest to pożądane. Oficjalne stopy procentowe Fed pozostają jednak wysokie i restrykcyjne. Zupełnie nie przystają one do obecnych perspektyw gospodarczych. Wniosek jest tylko jeden: Fed tak za zakrętem, pozostaje w tyle w swojej polityce pieniężnej.

Nie ma wątpliwości, że Fed obniży stopy procentowe 18 września. Czas pokaże, czy w pierwszym etapie natychmiast dokona obniżki o 50 punktów bazowych. Wszystkie inne banki centralne zaczynały od 25 punktów bazowych. I wydaje mi się to najprawdopodobniej również w przypadku Fed, chociaż niektóre słabe wskaźniki makro mogłyby wzmocnić argumenty za większą obniżką. Ważniejsze jest jednak to, jak szybko i do jakiego poziomu Fed w sumie obniży stopy procentowe. Moja teza jest taka, że ​​Fed gwałtownie obniży stopy procentowe w ciągu, powiedzmy, roku. Polityka nowego prezydenta budzi niepewność. Jeśli polityka ta będzie bardzo ekspansywna, może zapobiec obniżkom stóp procentowych. Zanim jednak będzie jasność co do takiej polityki, czeka nas już kilka dalszych obniżek stóp procentowych.

Zamknięcie
Według holenderskiego urzędu statystycznego, chociaż holenderski przemysł w istotny sposób przyczynił się do wyjątkowo wysokiego wzrostu PKB w drugim kwartale, nastroje wśród menedżerów ds. zakupów znacznie się pogorszyły w trzecim kwartale. Nie daje to dobrych perspektyw dla wzrostu PKB w trzecim kwartale, ale na te dane potrzeba jeszcze kilku miesięcy.

W niemieckim przemyśle na razie panuje chaos. Liczby napływających zamówień wspomagane są przez tzw nieporęczne przedmioty (samoloty, statki i pociągi), ale produkcja nadal spada. Kiedy będzie widać ten koniec i jakie są plany Niemiec, aby powstrzymać upadek własnego przemysłu?

Moim zdaniem niezaprzeczalnie można zaobserwować osłabienie sytuacji gospodarczej w USA. Myślę też, że w dającej się przewidzieć przyszłości inflacja spadnie do celu Fed lub poniżej niego. Moim zdaniem Fed jest przyzwoity za zakrętem w związku z czym zbliżają się znaczące obniżki stóp procentowych.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.