Rynki finansowe muszą powstrzymać Trumpa

Holenderska gospodarka odnotowała zaskakująco silny wzrost w trzecim kwartale: 0,8% w porównaniu z drugim kwartałem. Wtedy kwartalny wzrost był jeszcze wyższy: 1,1%. Jeśli gospodarka wzrośnie w ciągu dwóch kwartałów o prawie 2%, można mówić o zerwaniu wzrostu. Najwyższy czas, bo poprzednie siedem kwartałów było kiepskie, a nasza gospodarka w sumie lekko się kurczyła.

W drugim kwartale silny wzrost napędzany był eksportem towarów, ale w trzecim kwartale swoją rolę odegrali konsumenci. Wydatki konsumpcyjne gospodarstw domowych wzrosły o 0,8% kwartał do kwartału i 1,5% rok do roku. Najwyższy czas, bo w tym roku siła nabywcza znacząco wzrośnie. Do tej pory konsumenci trzymali rękę na pulsie. Dane dotyczące zaufania konsumentów w dalszym ciągu nie wskazują na optymistyczny nastrój.

Konsumpcja sektora publicznego również wzrosła o 0,8%, a inwestycje w środki trwałe o 0,7% w ujęciu kwartał do kwartału. Handel zagraniczny miał nieznacznie negatywny wpływ na wzrost PKB, gdyż wzrost importu (0,6% kwartał do kwartału) przekroczył dynamikę eksportu (0,4% kwartał do kwartału).

Oczywiście nie będziemy w stanie utrzymać tego tempa wzrostu przez długi czas, ale jeśli konsumenci utrzymają tempo, czwarty kwartał również może przynieść dobre wyniki w zakresie wzrostu. W opublikowanym we wrześniu raporcie MEV 2025 CPB księgowi przewidywali wzrost o 2024% w całym roku 0,6. Najnowsze dane sugerują, że faktyczna liczba będzie wyższa. Będzie to niewątpliwie korzystne dla finansów państwa.

Nasz wzrost w trzecim kwartale umieścił nas w gronie czołowych graczy w Europie. Irlandia (2,0% kwartał do kwartału) i Cypr (1,0% kwartał do kwartału) rosły szybciej, a Hiszpania równie szybko jak my. Tego rodzaju dane są jednak zmienne i przez pewien czas osiągaliśmy gorsze wyniki niż wiele innych krajów europejskich.

Jest w dużym stopniu zależny od Niemiec
Ostatecznie oczywiście pozostaniemy w dużym stopniu uzależnieni od Niemiec. To nie poprawia nastroju. Niepewność, jaka powstała obecnie w związku z upadkiem rządu Scholza, prawdopodobnie nie pomaga; niezależnie od wyzwań, przed którymi stała już niemiecka gospodarka. Indeks ZEW, wskaźnik zaufania mierzony wśród ekonomistów i analityków, spadł w listopadzie. Indeks pokazujący szacunki przyszłości wyniósł 7,4, po 13,1 w październiku. Oznacza to, że subindeks ten znajduje się nieco, ale nie za bardzo, poniżej wieloletniej średniej wynoszącej ok. 20. Indeks odzwierciedlający ocenę bieżącej sytuacji spadł z -86,9 w październiku do -91,4 w listopadzie. Nie może być dużo niżej.

Europejski przemysł od jakiegoś czasu radzi sobie gorzej. Poniższy wykres pokazuje, że przez ostatnie półtora roku nasza produkcja wyraźnie pozostawała w tyle za produkcją w USA.

Amerykańskie MŚP są nieco bardziej pozytywne
Choć wskaźnik nastrojów MŚP w USA (indeks Krajowej Federacji Niezależnego Biznesu (NFIB)) od prawie trzech lat utrzymuje się stale poniżej swojej średniej historycznej, w październiku nastąpiła pewna poprawa: 93,7 w porównaniu do 91,5 we wrześniu. Niedobory kadrowe i wysokie koszty w dalszym ciągu pogarszają nastroje.

Inflacja w USA nieznacznie wzrosła w październiku: 2,6% rok do roku w porównaniu do 2,4% we wrześniu. Miesiąc do miesiąca ceny wzrosły o 0,2%. Inflacja bazowa nie uległa zmianie i wyniosła 3,3%, natomiast miesięczny wzrost wyniósł 0,3%. Myślę, że te liczby są rozczarowaniem dla Fed. Przydałby się dalszy spadek w kierunku 2,0%. Podstawowy obraz pozostaje „niepokojący”. Na przykład ceny samochodów używanych wzrosły o 2,7% w ujęciu miesięcznym. Pomimo niewielkiej masy tych samochodów w koszyku inflacyjnym (1,87%), to i tak się sumowało.

Podwyżki czynszów stopniowo maleją, ale dzieje się to powoli. W październiku czynsze ponownie wzrosły – o 0,4% miesiąc do miesiąca i o 4,9% rok do roku. 

Połączenie bardzo racjonalnie rozwijającej się gospodarki i stopniowo, ale nie szybko spadającej inflacji, sugeruje, że Fed nie będzie się spieszył z obniżkami stóp procentowych. Ponieważ stopy procentowe są powyżej „neutralnego”, Fed będzie kontynuował obniżki stóp procentowych, ale w umiarkowanym tempie.

Kto będzie kontrolował Trumpa?
Niektórzy przez prezydent-elekt Moi amerykańscy przyjaciele dokonują ogłoszonych przez Trumpa nominacji najwyższych urzędników wacky nazwany. Zwłaszcza proponowana nominacja Matta Gaetza (republikańskiego członka Izby Reprezentantów). prokurator podnosi brwi. Nigdy o tym człowieku nie słyszałem, ale wydaje się, że nie ma on żadnego doświadczenia jako praktykujący prawnik, a jego najmocniejszą stroną w oczach Trumpa jest prawdopodobnie lojalność wobec prezydenta-elekta. Pytaniem jest, czy Gaetz przejdzie przez proces nominacji do Senatu.

Jeśli Trump mianuje na najwyższe stanowiska głównie lojalistów, pytanie brzmi, kto będzie trzymał nowego prezydenta pod kontrolą. Amerykański system rządów znany jest z czeki i salda że Ojcowie założyciele wpadł na taki genialny pomysł. Jeśli jednak partia prezydenta ma większość w Izbie i Senacie, a większość sędziów Sądu Najwyższego pochodzi z tej samej partii, byłoby miło, gdyby najwyżsi urzędnicy mogli przeciwstawić się zbyt szalonym pomysłom. Szansa ta nie wydaje się na razie wielka. Jednakże członkowie Kongresu z huśtawki odsunąć się, ponieważ ryzykują utratą mandatów w następnych wyborach, jeśli polityka będzie zbyt radykalna. Wybory odbędą się ponownie w listopadzie 2026 r. i obejmują wszystkie 435 mandatów w Izbie Reprezentantów oraz 33 ze 100 mandatów w Senacie.

Inną możliwością jest to, że rynki finansowe będą trzymać prezydenta pod kontrolą. Zbyt radykalna polityka w dziedzinie finansów i gospodarki może prowadzić do braku zaufania, niepokojów i zmienności na rynkach finansowych. Jest mało prawdopodobne, aby to, co przydarzyło się krótkotrwałej brytyjskiej premier Liz Truss, przydarzyło się Trumpowi, ale nie lekceważ siły rynków finansowych. Na razie wszystko jest bułką z masłem, ale rynek kapitałowy stoi w miejscu. Efektywna rentowność 3,6-letnich papierów rządowych USA wzrosła z około 4,5% do prawie XNUMX% w ciągu jednego miesiąca.

Osobiście uważam, że duża część programu politycznego ogłoszonego przez Trumpa jest rozsądna (koncentruje się na wzroście gospodarczym, ulgach podatkowych dla firm, hamulcach imigracji, deregulacji, mniejszym przebudzeniu itp.). Ale w przypadku osoby takiej jak Trump z pewnością istnieje niebezpieczeństwo podjęcia zbyt ekstremalnych inicjatyw. W każdym razie nigdy nie jest nudno.

Zamknięcie
W ciągu ostatnich dwóch kwartałów holenderska gospodarka odnotowała wzrost znacznie powyżej oczekiwań. Konsumenci obudzili się w trzecim kwartale. To dobra wiadomość, choć doniesienia z Niemiec w dalszym ciągu budzą niepokój.

Spadek inflacji w Ameryce nie przebiega jeszcze w sposób przekonujący. W rzeczywistości inflacja faktycznie nieznacznie wzrosła w październiku. Myślę, że ostatecznie wszystko się ułoży i myślę też, że Fed będzie nadal obniżał stopy procentowe, ale nie w szybkim tempie.

Oczy wszystkich, w tym graczy na rynkach finansowych, będą w najbliższej przyszłości zwrócone na Donalda Trumpa. Tworzy swój zespół, aby po objęciu urzędu sprawnie rozpocząć realizację swojego radykalnego programu politycznego. To będzie test dla sławnych czeki i salda w amerykańskim systemie politycznym, gdzie rynki finansowe mogą również odegrać rolę w zapobieganiu zbyt radykalnej polityce.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.