Światełko w tunelu dla branży?

Holenderski przemysł wyprodukował w listopadzie o 0,1% mniej niż rok wcześniej. Na pewno nie jest to powód do euforii, ale jest to najlepszy wynik od połowy 2023 roku. Wcześniej w 2024 roku zanotowano minusy na poziomie 5%. A jeśli spojrzeć na rozwój miesiąc do miesiąca, listopad wykazuje niezłe +1,3%. W październiku wynosi on obecnie +0,1. Ostatni raz produkcja wzrosła przez dwa miesiące z rzędu rok temu, a ostatni raz produkcja wzrosła przez trzy miesiące z rzędu pod koniec 2021 roku.

Ponieważ wskaźniki zaufania CBS (zaufanie producentów do przemysłu) i NEVI (wskaźnik menedżerów ds. zakupów w przemyśle) wykazały w ostatnich miesiącach niewielką poprawę, możemy mieć nadzieję, że w nadchodzących miesiącach dane dotyczące produkcji ulegną dalszej poprawie.

Spośród głównych sektorów największą stratę zanotowała branża sprzętu transportowego: -16,3% rok do roku. Działo się tak głównie za sprawą podsektora samochodów osobowych i przyczep, w którym produkcja była o 24,8% niższa niż rok wcześniej. Ma to niewątpliwie związek z zakończeniem produkcji samochodów przez VDL w pierwszym kwartale 2024 roku. Oznacza to również, że dane rok do roku po pierwszym kwartale 2025 roku prawdopodobnie pokażą wyraźną poprawę.

Energochłonna chemia nadal spada. Produkcja tam spadła już o prawie 2022% w latach 2023 i 15, a w listopadzie 2024 roku poziom produkcji był ponownie o 4,5% niższy niż rok wcześniej. Również energochłonny przemysł gumowy i tworzyw sztucznych wykazuje obecnie niewielki wzrost wynoszący 0,8% rok do roku. Może to świadczyć o dostosowaniu się branży do wyższych cen energii.

Podsumowując, dane za listopad nie były dla mnie takie złe i dochodzę do wniosku, że wydaje się, że pojawiło się światełko w tunelu dla branży. Oczywiście zobaczymy, co się stanie, jeśli nowy amerykański prezydent szybko nałoży wszelkiego rodzaju cła importowe i podniesie istniejące cła.

Niemiecki przemysł również może mieć nadzieję na nieco lepszy rok 2025, choć trzeba przyznać, że wpływy z zamówień w listopadzie były mocno rozczarowujące: -5,4% w porównaniu z październikiem, podczas gdy wpływy z zamówień w październiku spadły już pod względem wielkości o 1,5% w porównaniu z wrześniem . Ale niemiecki przemysł charakteryzuje się pewnymi sektorami, w których wytwarza się bardzo duże produkty. Poza podsektorem „samoloty, statki i pociągi” w listopadzie zarezerwowano o 0,2% więcej zamówień. A jeśli spojrzeć na trzy miesiące od września do listopada i porównać to z czerwcem do sierpnia, widać +1,7%.

Niemiecka produkcja przemysłowa wzrosła w listopadzie o 1,5% miesiąc do miesiąca, po spadku o 0,4% w październiku. W porównaniu do roku poprzedniego niemiecki przemysł wyprodukował o 2,8% mniej. W październiku było to nadal -4,2%. Wydaje się, że energochłonne sektory w Niemczech również są mniej więcej przystosowane do wysokich cen energii. Poniższy wykres Destatis (niemiecki CBS) pokazuje, że poziom produkcji w sektorach energochłonnych w 2024 roku mniej więcej ustabilizował się. W listopadzie zanotowano plus 1,5% miesiąc do miesiąca.

Jak wynika z miesięcznego badania Komisji Europejskiej dotyczącego szeroko zakrojonych nastrojów gospodarczych w strefie euro, w grudniu nastroje faktycznie się pogorszyły. Indeks spadł z 95,8 w listopadzie do 93,7 w styczniu. Było to spowodowane głównie branżą. Subindeks przemysłu spadł w grudniu do najniższego poziomu od lipca 2020 roku! Konsumenci też byli bardziej ponurzy, ale faktycznie poprawiło się zaufanie przedsiębiorców do sektora usług. Obraz ten koresponduje ze wskaźnikami menedżerów zakupów w sektorze usług w poszczególnych krajach.

AI przewodzi szarży
Wartość eksportu Tajwanu (w dolarach amerykańskich) była w grudniu o 9,2% wyższa niż rok wcześniej. W całym 2024 roku wartość eksportu wzrosła o 9,9%. Wartość eksportu wyrobów elektronicznych była w grudniu o 8,6% większa niż rok wcześniej, a „informacja, komunikacja i audio-wideo” wzrosła nawet o 16,0%. Lubię patrzeć na tego rodzaju liczby, ponieważ Tajwan ma strukturę przemysłową na wczesnym etapie cyklu, a liczby tajwańskie sugerują, że sytuacja w sektorze technologii, szczególnie w sztucznej inteligencji, osiąga apogeum.

Inflacja nadal rośnie
Według „szybkich szacunków” holenderskiego urzędu statystycznego inflacja wzrosła z 4,0% w listopadzie do 4,1% w grudniu. W szybkim oszacowaniu publikowana jest jedynie ograniczona liczba szczegółów. Pozostałe szczegóły zostaną ogłoszone we wtorek, 14 stycznia. Sektory, dla których opublikowano już dane liczbowe, przedstawiają bardzo niezwykły obraz. Energia łącznie z paliwami silnikowymi była o 1,4% droższa niż rok wcześniej. Ceny żywności łącznie z tytoniem były o 6,7% wyższe niż rok wcześniej, po plusie o 6,2% w listopadzie, a wzrost cen usług wzrósł z 5,5% w listopadzie do 5,8% w grudniu. Wszystkie grudniowe dane są znacznie wyższe niż w listopadzie. Ogólna inflacja byłaby niewątpliwie wyraźnie wyższa niż 4,1%, gdyby inflacja towarów przemysłowych nie spadła gwałtownie: z +1,3% w listopadzie do 0,0% w grudniu. Muszę dodać, że wyższa inflacja rok do roku w grudniu była częściowo spowodowana „efektem bazy”. W grudniu 2023 r. poziom cen nie zmienił się w stosunku do listopada 2023 r. W 2024 r. wzrost miesiąc do miesiąca wyniósł 0,1%. Nie było tak źle.

Inflacja w strefie euro przyspieszyła zgodnie z oczekiwaniami z 2,2% w listopadzie do 2,4% w grudniu. Inflacja bazowa pozostała na niezmienionym poziomie 2,7%. Myślę, że te dane o inflacji nie zapobiegną dalszym obniżkom stóp procentowych przez EBC.

Fed czeka na Trumpa i zmierza do pauzy stóp procentowych
Protokoły grudniowego posiedzenia politycznego Fed sugerują, że obniżki stóp procentowych w USA są na razie wstrzymane. Zmniejszyły się zagrożenia dla wzrostu gospodarczego, natomiast wydaje się, że ryzyko wzrostu inflacji wzrosło. Fed twierdzi, że jest również gotowy, jeśli cła i deportacje nielegalnych imigrantów spowodują wzrost inflacji w tym roku.

Najwyraźniej istnieją znaczne różnice zdań w Fed na temat inflacji. Dyrektor Fed, Chris Waller, wygłosił w zeszłym tygodniu przemówienie, w którym wyraził pewność, że inflacja będzie dalej spadać. W ostatnich miesiącach nie przebiegało to gładko i niektórzy uważają, że inflacja bazowa obecnie nawet nieznacznie rośnie. Waller wyjaśnia, że ​​niektóre dane dotyczące inflacji opierają się na założeniach. Dzieje się tak w przypadku kategorii towarów i usług, w przypadku których ceny nie można bezpośrednio zaobserwować. Jeśli weźmie się to pod uwagę, jego zdaniem dane dotyczące inflacji wyglądają znacznie lepiej. Podejrzewam, że Waller zajmuje na razie stanowisko mniejszościowe w Fed, ale ta dyskusja jest z pewnością interesująca.

Z protokołu jasno wynika również, że Fed w dalszym ciągu uważa bezwzględny poziom podstawowej stopy procentowej za „restrykcyjny”. Ponieważ nie wydaje się to już konieczne, dalsze obniżki stóp procentowych pozostaną w programie Fed w 2025 roku.

Co więcej, w ostatnich miesiącach stopy procentowe rynków kapitałowych zmieniały się wbrew polityce Fed. Podczas gdy Fed obniżył swoje stopy o 100 punktów bazowych, stopy procentowe na rynku kapitałowym wzrosły o mniej więcej taką samą kwotę. To niezwykle niezwykłe. Typowym zjawiskiem jest spadek stóp procentowych na rynku kapitałowym w pierwszej fazie procesu obniżek stóp procentowych. Stopy procentowe na rynku kapitałowym często ponownie rosną dopiero wtedy, gdy Fed robi to przez jakiś czas. Można powiedzieć, że taka podwyżka w trakcie procesu jest sygnałem rynku dla Fed, że obniżki stóp procentowych są już prawie zakończone. Podwyżka stóp procentowych na rynku kapitałowym w ostatnich miesiącach wynika prawdopodobnie z obaw o inflację i finanse państwa. W rzeczywistości rynek mówi Fed, że obniżki stóp procentowych nie są już właściwe. Wygląda na to, że Fed rzeczywiście na razie wstrzymuje obniżki stóp procentowych.

Rosnące stopy procentowe na amerykańskim rynku kapitałowym również wywierają presję na wzrost stóp procentowych na europejskim rynku kapitałowym i znacznie hamują wzrost cen akcji.

Zamknięcie
Najnowsze dane dotyczące holenderskiego przemysłu wskazują na pewną poprawę. Bez wątpienia nie będzie super mocny, ale na horyzoncie widać pewną poprawę. Miejmy nadzieję, że dotyczy to również Niemiec.

Dane dotyczące tajwańskiego handlu sugerują, że rozwój sztucznej inteligencji postępuje w szybkim tempie.

Inflacja w naszym kraju wzrosła w grudniu, podobnie jak w całej strefie euro. Wstępne dane za grudzień pokazują pewne niezwykłe ruchy, które będziemy mogli właściwie wyjaśnić dopiero, gdy CBS opublikuje wszystkie szczegóły w przyszły wtorek.

Fed na razie wstrzymuje się z obniżkami stóp procentowych. Rynek kapitałowy już to przewidział. Jednakże obniżki stóp procentowych pozostają w programie polityki Fed, ponieważ stopy procentowe w dalszym ciągu można określić jako restrykcyjne. Podwyżka stóp procentowych na rynkach kapitałowych w ostatnich miesiącach sugeruje, że istnieje znacząca różnica zdań pomiędzy Fed i graczami na rynkach finansowych. Zobaczymy, kto ma rację. Myślę, że rynki częściej mają rację niż Fed, ale w tym przypadku stawiam na tego drugiego.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.