Trump zwiększa napięcia w sprawie polityki stóp procentowych

Prezydent USA Donald Trump domaga się rezygnacji Lisy Cook, gubernator Rezerwy Federalnej USA. To kolejny rozdział w jego życiu osobistym. Tymczasem Fed staje się coraz bardziej upolityczniony, co jest wysoce niepożądane. Czy w końcu pojawiły się przekonujące argumenty za lub przeciw obniżeniu oficjalnej stopy procentowej w Stanach Zjednoczonych?

Lisa Cook została mianowana przez Joe Bidena, demokratycznego poprzednika Trumpa, w 2022 roku. Zajmowane przez nią stanowisko pierwotnie miało wygasnąć na początku 2024 roku. Dlatego Biden ponownie mianował ją w 2023 roku na pełną, 14-letnią kadencję. Cook była pierwszą kobietą pochodzenia afrykańskiego na stanowisku dyrektora Rezerwy Federalnej. W tym tygodniu znalazła się pod ostrzałem krytyki, gdy Federalna Agencja Finansowania Mieszkalnictwa oskarżyła ją o oszustwa hipoteczne.

Podejrzewa się, że Cook, zanim dołączyła do Rezerwy Federalnej, kupiła dwa domy i wskazała je jako swoje główne miejsce zamieszkania w obu wnioskach o kredyt hipoteczny. Dla instytucji finansowej udzielającej kredytu ryzyko jest niższe, gdy klient sam mieszka w nieruchomości. W przypadku wynajmu istnieje ryzyko niewypłacalności najemcy i pustostanów, co utrudnia właścicielowi wywiązywanie się ze zobowiązań spłaty. Dlatego jeśli zaciągniesz kredyt hipoteczny na dom, w którym sam mieszkasz, pożyczkodawca naliczy nieco niższe oprocentowanie. Możesz jednak mieć tylko jedno główne miejsce zamieszkania. Nieudzielenie prawdziwych informacji we wniosku kredytowym stanowi oszustwo. Podobno w Stanach Zjednoczonych co roku wykrywa się 22.000 XNUMX takich oszustw. Cook zaprzecza zarzutom i nie zamierza rezygnować ze stanowiska.

Nie jestem prawnikiem, ale uważam, że to dziwna historia. Po pierwsze, wygląda na to, że władze prowadzą intensywne śledztwo przeciwko wszystkim urzędnikom Fed. To nie jest miłe. Co ważniejsze jednak, wydaje mi się, że sprawa jest dość oczywista. Albo podałeś fałszywe informacje, ubiegając się o pożyczki, albo nie. Głupotą byłoby oskarżać kogoś o oszustwo bez solidnych dowodów. Z drugiej strony, głupotą byłoby również zaprzeczać, jeśli jest się winnym. Najwyraźniej istnieje pewna szara strefa. Możliwe, że Cook korzystał z obu nieruchomości i nie wynajmował żadnej, chociaż różne media donoszą, że przynajmniej jedna z nich była oferowana do wynajęcia. Tak czy inaczej, prawdopodobnie wkrótce się to wyjaśni. Jak trudne to może być? Jeśli Cook jest winna, jej pozycja w Fed jest nie do utrzymania. Trump będzie wtedy miał szansę nominować „bratnią duszę” do zarządu.

Jackson Hole
W piątek, 22 sierpnia, kiedy piszę te słowa, rozpoczęła się konferencja w Jackson Hole, ale prezes Rezerwy Federalnej USA Jerome Powell jeszcze się nie odezwał. Tymczasem Fed staje się coraz bardziej upolityczniony. To wysoce niepożądane. Ostatnio oskarżano mnie o zbytnią pochlebną opinię o Trumpie. Nie sądzę, żeby to była prawda. Twierdzę jednak, że nie wszystko, co robi Trump, jest złe. I nie wszystko, co mówi, to nonsens lub kłamstwo. Właściwe pytanie brzmi: czy istnieją jakieś przekonujące argumenty za lub przeciw obniżeniu oficjalnej stopy procentowej w USA? Przyjrzyjmy się różnym argumentom i zostawmy emocje na boku.

Punktem wyjścia jest stwierdzenie, że stopa procentowa Fed powinna być uznana za „umiarkowanie restrykcyjną”. Oznacza to, że stopa procentowa hamuje aktywność gospodarczą, co jest niezbędne do utrzymania inflacji w pobliżu celu Fed. Cel maksymalnego zatrudnienia nie jest obecnie zagrożony.

Należy również zauważyć, że chociaż zarówno Fed, jak i Europejski Bank Centralny (EBC) obniżyły stopy procentowe w zeszłym roku, obecnie zakłada się, że EBC będzie to kontynuował w tym roku, podczas gdy Fed nie. Choć ta różnica nie jest bezprecedensowa, różnica między stopami procentowymi obu banków centralnych jest znaczna.

Inflacja w USA jest powyżej celu i może nieznacznie wzrosnąć w nadchodzącym okresie z powodu ceł importowych Trumpa. To argument za pozostawieniem stóp procentowych bez zmian. Można jednak argumentować, że impuls inflacyjny wynikający z ceł jest jednorazowym szokiem i Fed musi go „przejrzeć”.

Najnowsze dane dotyczące cen producenta mogą ilustrować różnicę w krótkoterminowej inflacji między USA a Europą. Wzrost cen producenta w USA przyspieszył ostatnio, podczas gdy w Niemczech nie. (Aby uniknąć nieporozumień: ceny producenta są bardziej zmienne niż ceny konsumpcyjne. To wyjaśnia, dlaczego ceny producenta w Niemczech na krótko spadły w 2024 roku).

Co więcej, gospodarka niewątpliwie osłabła, a, jak wspomniano wcześniej, znaczące korekty danych dotyczących wzrostu zatrudnienia sugerują, że rynek pracy również uległ znacznemu osłabieniu. Z drugiej strony, inne dane opisujące stan rynku pracy są sprzeczne z obrazem znacznego osłabienia. Chociaż liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych nieznacznie wzrosła w ostatnich tygodniach, nie jest to alarmujący wynik.

Sektor wrażliwy na stopy procentowe, taki jak sektor mieszkaniowy, z pewnością znajduje się pod presją. Poniższy wykres pokazuje, że liczba wydanych pozwoleń na budowę nieruchomości mieszkalnych spadła ostatnio i osiągnęła obecnie bardzo niski poziom. To argument za obniżkami stóp procentowych. Pamiętajmy, że Trump jest przedsiębiorcą działającym na rynku nieruchomości i rozumie wpływ stóp procentowych na aktywność w jego własnym sektorze.

Co bym zrobił?
Jestem skłonny przypuszczać, że w tej sytuacji obniżyłbym stopy procentowe. Uważam, że ryzyko inflacji jest ograniczone, a ryzyko niepożądanego spowolnienia wzrostu gospodarczego jest w rzeczywistości nieco większe. W takiej sytuacji „umiarkowanie restrykcyjna” oficjalna stopa procentowa jest nieodpowiednia. Podejrzewam, że większość członków Fed podzieli ten pogląd jeszcze w tym roku i że obniżki stóp procentowych rzeczywiście są w drodze.

Kandydaci na szefów Rezerwy Federalnej tworzą swój profil
Ci, którzy chcą zastąpić Powella na stanowisku prezesa Rezerwy Federalnej (Fed) podnoszą swój prestiż i zdają się niemal konkurować ze swoimi zwolennikami obniżek stóp procentowych. James Bullard, prezes Rezerwy Federalnej w St. Louis przez 15 lat, podobno rozmawiał z sekretarzem skarbu Bessentem na temat tego stanowiska. Twierdzi, że popiera obniżki stóp procentowych o 100 punktów bazowych w tym roku, począwszy od września. W wywiadzie dla Fox News przedstawił się również jako znacznie bardziej zrównoważony kandydat na to stanowisko niż niektóre inne wymienione nazwiska. Ciąg dalszy nastąpi.

Hansa de Jonga

Han de Jong jest byłym głównym ekonomistą ABN Amro, a obecnie ekonomistą rezydentem m.in. w BNR Nieuwsradio. Jego komentarze można również znaleźć na Crystalcleareconomics.nl

© Analiza rynku DCA. Niniejsza informacja rynkowa podlega prawu autorskiemu. Zabrania się reprodukowania, rozpowszechniania, rozpowszechniania lub udostępniania treści osobom trzecim za wynagrodzeniem w jakiejkolwiek formie bez wyraźnej pisemnej zgody DCA Market Intelligence.