ForFarmers radzi sobie dobrze. Wręcz przeciwnie, bardzo dobrze i znacznie lepiej, niż oczekiwali zarówno przyjaciele, jak i wrogowie. Od dwóch lat wyniki kwartalne systematycznie się poprawiają, co prawdopodobnie zaskakuje nawet ich w centrali w Lochem. Wniosek jest taki, że po kilku trudnych latach wszystko w końcu zaczyna się układać. Jednak sytuacja nie wygląda najlepiej, ponieważ sprzyjające wiatry na rynku zaczynają słabnąć.
EBITDA, którą ForFarmers odnotował za cały rok 2024, wyniosła na koniec Trzeci kwadrans Już w kieszeni. Najlepszy wynik w historii jest więc w zasięgu ręki. Próg 10 milionów ton zostanie ponownie przekroczony w 2025 roku, co ostatnio osiągnięto w 2019 roku. Jest to oczywiście w dużej mierze zasługą przejęcia Van Triest, z którym w zeszłym roku zakupiono około miliona ton. To również zwiększa rentowność, zabijając dwie pieczenie na jednym ogniu.
Wysoka cena mleka
ForFarmers udaje się również organicznie zwiększać wolumeny, po znacznym spadku o -6,8% i -5,2% odpowiednio w 2022 i 2023 roku. Wynika to częściowo z napływu nowych klientów, a obecni klienci również zwiększają spożycie paszy. Jest to nierozerwalnie związane z wysokimi cenami mleka w ostatnich miesiącach. Produkcja mleka na rynkach krajowych gwałtownie wzrosła tego lata: w Holandii (+6,9%), Niemczech (+5%), Wielkiej Brytanii (+7,4%) i Polsce (+5,7%). Ponadto w Polsce ponownie ubija się wiele kurczaków brojlerów, po tym jak produkcja została zaburzona przez ptasią grypę. To również przyczynia się do wzrostu sprzedaży mieszanek paszowych.
Korzystne rynki towarowe
Rynki towarowe są również korzystne dla ForFarmers. Na rynku, na którym w ostatnich latach ceny pasz praktycznie nieustannie spadały, firmom paszowym łatwiej było utrzymać marże. Chociaż walka o klientów wymaga konkurencyjnych cen, jest to łatwiejsze do opanowania na słabnącym rynku. Co więcej, na wyniki wpływają oszczędności poczynione w ostatnich latach. Fabryki zostały zamknięte, a kadra zarządzająca została znacząco zmniejszona. Zmiany te można uznać za „dodatkowy impuls”.
Jednak te pozytywne wyniki nie pojawiają się z dnia na dzień. Nowy zarząd wyraźnie opowiedział się za większą kontrolą lokalną, aby lepiej zrozumieć działalność regionalnych przedsiębiorstw. Co więcej, kierownictwo najwyższego szczebla podjęło jasne decyzje (geograficzne). Sprzedaż działalności w Belgii i większe skupienie się na rozwijającym się rynku polskim było dobrym posunięciem. W ostatnich latach firma wyraźnie przeniosła swoją uwagę na hodowlę drobiu i wykorzystanie przepływów resztkowych w swoich recepturach i dawkach. Tradycyjnie duże uzależnienie ForFarmers od sprzedaży mieszanek paszowych w holenderskim sektorze hodowli trzody chlewnej zmniejszyło się. Zaowocowało to wyraźnym wzrostem organicznym, osiągniętym głównie w sprzedaży pasz dla drobiu i produktów ubocznych.
W całym roku 2025 ForFarmers przedstawi w lutym doskonałe wyniki, prawdopodobnie z najwyższą w historii EBITDA. Jednak przyszłość pozostaje niepewna. Perspektywy są niepewne.
Rynki się zmieniają
Ceny surowców nieznacznie rosną od lata, co prawdopodobnie wkrótce położy kres spadkom cen mieszanek paszowych. Dodatkowa marża z tańszych surowców jest zatem tymczasowa. Ponadto obecny spadek cen mleka budzi obawy. To motywuje hodowców bydła mlecznego do zwolnienia tempa. Jedynym sposobem na to jest ograniczenie spożycia paszy lub skierowanie krów do rzeźni. Ostateczny cios programu wycofywania produktów mlecznych z sektora hodowli trzody chlewnej będzie musiał zostać odczuty również w czwartym kwartale, kiedy ostatnie uczestniczące w nim gospodarstwa będą tracić impet.
Co więcej, efekty oszczędności nie będą już widoczne w wynikach finansowych w 2026 roku. Co więcej, ForFarmers nie dokonał żadnych znaczących przejęć, które mogłyby poprawić jego wyniki, tak jak Van Triest w zeszłym roku. Oczekuje się, że program dobrowolnego zakończenia działalności w lokalizacjach hodowli zwierząt gospodarskich zostanie uruchomiony wiosną 2026 roku, a zatem pogłowie krów w Holandii będzie nadal spadać. Co więcej, jesienią ponownie gwałtownie rozprzestrzenia się ptasia grypa, co może spowodować gwałtowny spadek pogłowia zwierząt w sektorze drobiu. Krótko mówiąc: efekt „dodatkowego wsparcia” mógł już minąć. Sytuacja polityczna w Holandii, najważniejszym rynku zbytu, również pozostaje niepewna, a nowy rząd jest w drodze.
Kurs nie trwa długo
Być może właśnie dlatego cena akcji ForFarmers, pomimo dobrych wyników z ostatnich kwartałów, pozostaje nieco niedowartościowana. Przy niższym zysku EBITDA, kilka lat temu cena akcji wzrosłaby ponad dwukrotnie. Pomimo pozytywnych doniesień analityków, inwestorzy najwyraźniej wahają się przed inwestowaniem w spółkę działającą na kurczących się rynkach z niskimi marżami. Wycena odzwierciedla obawy o osiągnięcie szczytu zysków, podczas gdy wzrost wolumenu w zachodnioeuropejskim sektorze hodowli zwierząt pozostaje pod presją strukturalną.